20240430-西南证券-埃斯顿-002747.SZ-2023年利润承压_2024Q1毛利率恢复正常水平_6页_1mb

埃斯顿2023年年报及2024年一季报点评

事件概述

• 公司发布2023年年报：营业收入4651亿元，同比增长1987%；归母净利润135亿元，同比下降1880%。
• 公司发布2024年一季报：营业收入1003亿元，同比增长173%；归母净利润0.07亿元，同比下降8483%。

业务表现

• 工业机器人及智能制造系统：2023年收入3612亿元，同比增长2650%，其中工业机器人销量同比增长40%，位列中国工业机器人市场出货量第二、国产品牌第一。
• 自动化核心部件业务：收入104亿元，同比增长142%。

毛利率与费用分析

• 2023年整体毛利率31.93%，同比下降19.2个百分点。
• 2024Q1毛利率恢复至32.62%，环比增长337%。
• 各项费用率同比上升，净利率下降明显。

盈利预测与评级

• 预计2024-2026年归母净利润分别为193亿、277亿、348亿，对应PE分别为81倍、56倍、45倍。
• 未来三年归母净利润维持37%的复合增长，维持“持有”评级。

风险提示

• 原材料价格波动；
• 下游需求不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 管理变革不及预期。