20220707-浙商证券-埃斯顿-002747.SZ-埃斯顿点评_员工持股计划彰显信心；工业机器人龙头中长期成长可期_3页_867kb

埃斯顿（002747）总结

核心内容

埃斯顿于2022年7月7日发布2022年员工持股计划（草案），旨在通过低购买价格和长锁定期激励员工，增强公司长期发展动力。同时，公司持续推进工业机器人业务，整合Cloos技术资源，并计划投资建设高淳产业基地以提升产业综合实力和盈利能力。

主要观点

员工持股计划

• 计划规模：不超过672.74万股，占总股本约0.7739%。
• 购买价格：1元/股，显著低于市场价，有助于提升员工积极性。
• 锁定期：4年，首次解锁时间为2026年4月30日。
• 参与对象：包括董事、高管、中层管理人员及核心骨干员工，共不超过200人，其中高管4人，持股上限40万股；其余员工196人，持股上限602.74万股；预留30万股由董秘代持。
• 考核机制：
  • 公司层面：2022/2023年营收不低于38/52亿元，2021-2023年营收CAGR至少为31%。
  • 个人层面：根据2022/2023年绩效考核结果，按A/B/C分别对应解锁比例100%/70%/0%。

Cloos整合与高淳基地建设

• Cloos整合：公司通过吸收Cloos的焊接技术，显著提升了在中薄板焊接领域的竞争力。2021年焊接工业机器人实现中国市场153%的高增速。
• 高淳基地：
  • 总用地约200亩，总投资12亿元（含固定资产投资7亿元）。
  • 2022年机器人出货目标为16000-18000台，2025年销量目标为5万台（当前产能约20000台/年）。
  • 预计高淳基地投产后，将有效提升公司智能制造产能与综合实力。

关键信息

盈利预测

• 归母净利润：预计2022-2024年分别为214/319/439亿元，同比增长75%/49%/38%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为0.24/0.36/0.49元。
• PE估值：2022-2024年对应PE分别为97/65/47倍。
• 评级：维持“增持”评级，预计公司未来表现优于沪深300指数10%-20%。

市场前景

• 工业机器人市场：根据MIR数据，2021年中国工业机器人出货量超25万台，同比增长50%。
• 市场空间：预计2021-2023年我国工业机器人市场空间将从446亿元提升至589亿元，CAGR约15%。
• 行业驱动：受益于人口老龄化加剧及光伏、锂电、3C、焊接等下游行业需求旺盛。

财务摘要

财务比率预测

风险提示

• 下游需求不及预期
• 与Cloos协同效果不达预期
• 疫情对公司生产造成影响

投资评级说明

• 相对评级：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准。
  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准。
  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10%~+10%
  • 看淡：-10%以下

附录：主要财务预测（单位：百万元）

资产负债表

现金流量表

利润表

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