20180820-财富证券-埃斯顿-002747.SZ-保持高研发投入_看好工业机器人增长潜力_3页_395kb

报告摘要

埃斯顿是一家专注于机械设备和通用设备领域的公司，2018年8月20日发布点评报告，首次给予“谨慎推荐”评级，合理价格区间为13.5-14.9元。公司通过高研发投入和产业链布局，积极拓展工业机器人和智能制造业务，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

业绩表现：2018年上半年公司实现营收7.25亿元，同比增长72.87%；归母净利润5631.11万元，同比增长40.37%；扣非归母净利润4623.81万元，同比增长51.64%。
净利润增速低于营收：主要由于研发支出、财务费用和政府补助减少等因素影响。
业务转型成功：工业机器人和智能制造业务增长迅速，上半年收入达3.55亿元，同比增长110.17%，收入占比达48.91%，标志着公司业务结构的优化。
毛利率提升：工业机器人业务毛利率为33.07%，同比提升7.02个百分点，主要得益于机器人本体销售数量增加和零部件采购成本下降。
研发投入加大：公司持续加大研发投入，研发人员数量同比增长18%，上半年研发投入达7917.79万元，同比增长101.94%。
战略升级：公司实施“机器人+”战略，与客户建立深度研发合作关系，拓展标准化机器人工作站，提升市场竞争力。
收购提升能力：通过收购德国M.A.i和TRIO，公司增强了在机器人系统集成设计和运动控制系统方面的实力，推动业务升级。

财务数据：
- 当前价格：12.40元
- 52周价格区间：8.60-16.42元
- 总市值：10390.95百万元
- 流通市值：8956.34百万元
- 总股本：83798.00万股
- 流通股：72228.56万股
投资建议：
- 预计2018-2020年归母净利润分别为1.39/2.30/3.35亿元
- EPS分别为0.17/0.27/0.40元
- 对应2018-2020年PE分别为74.8/45.2/31.0倍
- 2018-2020年业绩复合增速预计为53.3%
- 给予2019年50-55倍估值水平，对应合理价格区间为13.5-14.9元
风险提示：
- 宏观经济下行
- 制造业投资大幅下滑
- 竞争激烈导致毛利率下滑
- 并购效应不及预期

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上