20170218-中泰证券-非银金融行业周报_证监会修订非公开发行细则_券商投行业务受影响程度有限_18页_836kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为非银金融行业周报，分析了券商和保险板块的市场动态、估值情况、业务表现及投资建议。主要内容包括证监会修订非公开发行细则、保险行业监管政策调整、市场走势、上市公司公告及行业要闻等。

主要观点

1. 券商板块

• 监管影响有限：证监会修订非公开发行股票实施细则，主要涉及定价基准日、增发股份比例和融资间隔期等，总体对券商投行业务影响不大。
• 估值处于低位：券商板块整体交易于2.03XPB，大券商平均PB为1.66X，中小券商平均PB为2.32X，处于历史低位，安全边际高。
• 投资建议：建议关注资本实力雄厚、投行和资管等低贝塔属性业务实力突出的大券商，如中信证券、华泰证券、海通证券等。
• 市场表现：非银金融板块整体下跌0.72%，但多元金融板块上涨1.05%。

2. 保险板块

• 利率上行利好保险股：10年期国债收益率上升，提升保险资金再投资收益，减轻准备金增提压力。
• 监管强化“保险姓保”：限制平台型保险公司万能险销售和激进股票投资，利好坚守保障和价值的上市保险公司。
• 估值处于历史低位：保险板块交易于1.11XPEV水平，中国人寿、中国太保、新华保险等主要保险股处于历史较低水平。
• 投资建议：推荐估值仍处于低位的中国人寿和新华保险，关注受益于行业集中度提升的纯寿险标的。

关键信息

1. 上市公司公告

• 申万宏源：解除限售股份可上市流通日期为2017年2月16日。
• 国盛金控：全资子公司国盛证券参与竞买国联安基金管理有限公司51%股权，交易资格仍在审查中，公司股票继续停牌。
• 中国平安：1月份原保险合同保费收入分别为2,371,673万元、9,485,343万元、127,818万元、18,273万元。
• 中国人寿：1月份保费收入约1612亿元。
• 新华保险：1月份累计原保费收入为169.5亿元。

2. 非银行业动态

• 券商再融资新政：2017年2月17日，证监会发布再融资新政，规范上市公司再融资行为，限制单次融资规模和融资间隔期。
• 险资运用“稳”字当头：险资配置以固定收益类资产为主，但随着收益率下降，权益类资产配置增加。
• 相互保险社开业：众惠相互保险社获批开业，多家上市公司参股。
• 保险资金积极布局：2016年新增互联网保险保单61.65亿件，保险行业持续快速发展。

3. 估值数据

• 券商估值：行业平均PB为2.03X，大券商平均PB为1.66X，中小券商平均PB为2.32X。
• 保险估值：行业平均PEV为1.11X，中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安分别交易于1.18、1.07、1.30、1.00XPEV。

业务表现

1. 券商板块数据

• 经纪业务：市场交易结算资金余额为12,936.00亿元，周环比上升9.51%；日均交易额为4,772.65亿元，周环比上升18%。
• 两融业务：两融余额为8959.12亿元，10日净买入占两融余额比例为2.99%，周环比下降3.86%。
• 投行业务：股票发行单月募集资金59亿元，同比下降83%，环比下降91%。
• 资管业务：券商资管业务规模整体同比上升6%，主动管理规模占比83%，保持稳定。

2. 保险板块数据

• 保费收入：2016年11月累计原保费收入28,864.87亿元，同比上涨29%；当月新增保费收入1,864.50亿元，环比上升1%。
• 行业集中度：上市寿险合计占比为30.6%，上市财险合计占比为69.9%，保持稳定。
• 资金运用：保险行业资金运用余额为131,189亿元，同比增长21%，其中债券配置占比32.8%，股票及证券投资基金占比14.4%。

风险提示

• 二级市场持续低迷：可能对券商基本面和保险投资端产生负面影响。
• 金融监管变化：监管政策的变化可能对非银金融机构的业务开展产生较大影响。

投资建议

• 券商股：建议关注估值仍处于低位的大券商股，如中信证券、华泰证券、海通证券等。
• 保险股：推荐中国人寿和新华保险，看好其基本面边际改善及PEV估值处于历史较低水平。
• 多元金融：关注信托、创投行业基本面变化，建议关注爱建集团、安信信托、鲁信创投、新力金融等。

评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。