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可转债市场分析总结（2021年6月27日）

核心内容

2021年6月27日，分析师黄伟平、左大勇、蔡琨发布可转债市场分析报告，重点分析了当前股市与可转债市场的表现，提出了中报行情的投资策略，并推荐了多个投资组合。

主要观点

1. 股市与可转债市场表现

• 本周A股指数基本修复至前高，市场整体情绪有所回升。
• 转债市场整体估值有所修复，但投资者情绪依然不够亢奋，低价券修复快于高价券。
• 转债表现弱于正股，波动小于正股，市场整体呈现结构性行情。

2. 行业逻辑分析

成长方向

• 光伏：硅料价格走平缓解市场担忧，行业修复空间较大。优质品种稀缺，目前受益有限，但下半年光伏转债密集上市，有望享受“下半场”行情。
• 消费电子：景气度可能有所提升，主要受益于新iPhone备货、VR、光学、可穿戴等主线的景气度回升，板块估值压缩，具备高性价比。推荐关注韦尔转债、联创转债、欣旺转债、立讯转债等品种。

周期方向

• 集运海运：需求旺盛，供给不足，运价大幅抬升，头部企业如中远海控净利润可能超过600亿。
• 煤炭：供需错配导致煤价拉升，预计7月后煤价可能回落，但中期煤价中枢可能有所抬升。
• 化纤：价格走高，东方盛虹、恒逸石化等企业因大项目投产表现强势。
• 传统车：因芯片短缺导致库存低位，随着芯片供应缓解，有望迎来补库存，板块估值修复空间较大。

3. 投资策略

• 中报行情或将成为未来一段时间的主线，高景气周期方向具备较大的预期差。
• 偏好高景气&拐点向上的方向，同时关注流动性变化与估值匹配。
• 交易灵活性和规模优势在当前市场尤为重要。

4. 组合推荐

• 白马组合：包括东财转3、嘉元转债、苏银转债、广汽转债、星源转2、韦尔转债、鹏辉转债、朗科转债等。
• 高YTM组合：推荐侨银、强力、交建、贵广、瀛通、清水、华钰、汉得、迪森、新星、大业、祥鑫等低价券品种。
• 量化组合1（多因子组合）：综合正股成长因子、估值因子、量价因子和转债修正溢价率，表现强势，有显著超额收益。
• 量化组合2（北向组合）：结合北向资金流入变化与正股动量，推荐品种包括韦尔转债等。

关键信息

市场表现

• 本周三大指数全线收涨，沪指周涨2.34%，创业板指升3.35%。
• 北向资金净买入创近一个月新高，达到141.03亿元。
• 转债市场整体波动小于正股，交投活跃度提升。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策超预期

一级市场发行进展

• 截至本周末，近一年来共134只公募转债发行预案，合计拟发行金额2544.63亿元。
• 本周有多个公司发布董事会预案或通过股东大会，如康达新材、冠农股份、东杰智能等。

二级市场动态

• 韦尔转债、华自转债、星源转2等品种表现突出。
• 多个转债品种的股权质押比例较高，需关注相关风险。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，以12个月内公司股价或行业指数相对相关市场指数的涨跌幅为基准。

结论

当前市场情绪仍缺乏爆点，中报行情可能成为未来一段时间的主要投资方向。在成长与周期板块中，光伏、消费电子、集运海运、煤炭、化纤、传统车等具备较强的景气度和业绩确定性。建议投资者关注高景气、业绩改善的品种，同时重视交易灵活性和规模优势。