可转债框架系列之进阶篇（四）：量化方法在转债研究中的应用-20210902-兴业证券-16页_1mb

量化方法在转债研究中的应用总结

核心内容

本报告系统分析了量化方法在可转债（转债）研究中的应用，重点探讨了多因子选券和事件驱动策略的有效性。通过量化模型，能够提升策略效率并减少人为判断的偏差，适用于当前400只存量转债的统计分析。

主要观点

• 量化方法优势：量化方法在转债研究中具有统计意义，且能有效提升策略效率，适用于多因子选券和事件驱动策略。
• 多因子模型：正股和转债的相关因子在选券中表现良好，特别是营业收入超预期因子（SUR_drift）、估值合成因子（pepb_factor）、长期动量因子（return_126D）和转债修正溢价率因子（modified_premium_ratio）。
• 合成因子效果：将成长、估值、动量、修正溢价率和成交量因子等权合成的GVPVS_MPR因子，表现优异，具有显著的收益和稳健的夏普比率。
• 事件驱动策略：事件研究在短期内能获得显著收益，如转债发行、下修、赎回等事件，但需注意事件研究的局限性，即依赖历史数据，市场环境变化可能影响策略有效性。

关键信息

多因子选券效果

合成因子表现

• GVPVS_MPR：综合因子表现显著，年化收益为30.89%，夏普比率为1.93，多头超额收益为7.40%，信息比率为1.34。
• 相对基准表现：
  • 相对于全市场指数，超额收益为17.75%，夏普比率为1.93。
  • 相对于中证转债指数，超额收益为22.21%，夏普比率为1.93。
  • 相对于深证转债指数，超额收益为17.95%，夏普比率为1.93。

事件驱动策略分析

抢权配售

• 整体收益：平均收益仅为0.55%，且存在亏损情况，收益有限。
• 关键时间点：以证监会核准公告日为基准日，收益表现最佳。

转债下修

• 议案日表现：议案日后14个交易日内有超过2%的绝对收益，但下修不到位可能导致亏损。
• 影响因素：下修是否到位取决于实控人意愿，近年来下修失败案例减少。
• 风险提示：需剔除正股前期涨幅过大和下修不到位的转债。

转债赎回

• 负面事件：提前赎回公告后，转债收益快速下跌，且溢价率越高跌幅越大。
• 规避策略：建议在触发赎回条件前6至8天平仓，以规避风险。

总结

本报告展示了量化方法在转债研究中的重要性与应用效果，通过多因子模型和事件驱动策略，能够有效提升转债投资收益。然而，事件研究依赖历史数据，需谨慎对待市场环境变化带来的影响。合成因子GVPVS_MPR表现优异，是当前较为实用的转债策略之一。