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蓝思科技证券研究报告总结

核心内容

蓝思科技是一家专注于视窗防护玻璃研发、生产和销售的公司，产品广泛应用于消费电子产品，如手机、平板电脑、笔记本电脑、汽车仪表等。公司是全球主要的视窗防护玻璃供应商，产品性能优于传统亚克力材质，具有高透光率、高硬度、良好的耐冲击性和安全性等优点。

公司计划通过IPO发行不超过6736万股，募集约15.49亿元，用于中小尺寸和大尺寸触控功能玻璃面板的建设，预计2015-2017年营业收入分别为185.6亿元、232.7亿元和280.07亿元，同比增长分别为28.0%、25.4%和20.4%。净利润预计分别为17.61亿元、24.23亿元和31.13亿元，同比增长分别为49.7%、37.6%和28.4%。

预计公司2015-2017年每股收益分别为2.62元、3.60元和4.62元，若按22.99元的发行价计算，公司估值在20-25倍PE区间，上市后存在较大的上涨空间，建议积极申购。

主要观点

行业分析

• 技术进步推动市场变化：视窗玻璃保护屏正逐渐替代亚克力保护屏，成为主流选择。
• 市场需求增长：随着智能手机和平板电脑出货量的增加，视窗保护屏的市场需求不断上升。
• 行业竞争格局：公司与伯恩光学、正达光电、星星科技等主要竞争对手共同占据市场，具有较高的市场份额。
• 行业进入壁垒：行业存在较高的技术、规模和客户资源壁垒，新进入者难以在短时间内获得竞争优势。
• 行业发展推动力：产业政策支持、消费电子市场增长、产业集群效应、下游产品生命周期等推动行业持续发展。

公司竞争优势

• 人才管理优势：管理团队稳定，能够有效应对快速扩张带来的管理挑战。
• 技术研发优势：公司掌握先进的生产工艺，拥有专利和软件著作权，具备较强的技术实力。
• 规模优势：公司具备规模化生产能力，能够降低生产成本，提高市场竞争力。
• 优质客户资源：公司已通过多个国际知名消费电子品牌的供应商认证，建立了长期稳定的合作关系。

关键信息

财务分析

• 盈利能力稳定：公司毛利率、净利率和ROE均高于行业平均水平，盈利能力较强。
• 周转速度优于行业：应收账款和存货周转率均高于行业平均水平，公司运营效率较高。
• 偿债能力较弱：公司流动比率和速动比率低于行业平均水平，资产负债率较高。
• 现金流量高于净利润：公司经营现金流显著高于净利润，显示较强的现金获取能力。

募投项目

• 募投项目：包括中小尺寸和大尺寸触控功能玻璃面板项目，总投资额分别为177,550.24万元和184,629.31万元。
• 项目效益：募投项目将显著提升产能，预计新增销售收入和利润，增强公司竞争力。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧。
• 客户集中度高：公司客户相对集中，存在客户依赖风险。
• 下游需求变化：消费电子产品需求可能受到市场波动影响。
• 汇率风险：公司有部分海外业务，汇率波动可能影响利润。

财务指标预测

投资建议

• 估值：公司2015年PE估值在20-25倍之间，具有较大上涨空间。
• 建议：建议积极申购，看好公司未来增长潜力。

附注

• 主要竞争对手：伯恩光学、正达光电、星星科技等。
• 股权结构：公司由周群飞和郑俊龙夫妇实际控制，发行后股权结构将发生变化。
• 投资评级：公司评级为买入、增持、中性、减持，具体取决于相对大盘涨幅。

总结

蓝思科技作为视窗防护玻璃行业的龙头企业，凭借技术、规模和客户资源等优势，具备较强的市场竞争力。随着智能手机和平板电脑市场持续增长，公司未来业绩有望持续提升。募投项目将进一步扩大产能，提升盈利能力。公司财务表现良好，现金流量高于净利润，但偿债能力较弱。建议投资者关注公司IPO表现，积极申购。