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2020年电子策略：黎明前夜，拂晓辉光

核心内容概述

本报告围绕2019年电子行业回顾、5G终端布局、半导体景气周期以及LED行业前景展开，分析了行业趋势、市场格局、技术变革及投资机会。报告指出，2019年是电子行业“机遇与挑战并存”的一年，5G建设成为行业增长的重要驱动力，半导体行业在贸易战和国产替代的背景下迎来发展契机，消费电子行业则在创新与技术迭代中逐步恢复增长。

2019年电子行业回顾

行业业绩表现

• 电子行业总营收：2019年前三季度达到15837.13亿元，同比增长8.0%。
• 归母净利润：实现714.82亿元，同比增长2.6%。
• 细分板块表现：
  • 半导体：营收872.10亿元，同比增长14.9%；归母净利润56.06亿元，同比增长3.1%。
  • 元件：营收1753.07亿元，同比增长16.7%；归母净利润115.06亿元，同比增长4.8%。
  • 印制电路板（PCB）：营收935.67亿元，同比增长10.7%；归母净利润84.36亿元，同比增长20.9%。
  • 被动元件：营收817.40亿元，同比增长24.5%；归母净利润30.70亿元，同比下降23.2%。
  • 光学光电子：营收3727.93亿元，同比增长0.6%；归母净利润114.37亿元，同比下降38.1%。
  • 显示器件：营收2516.88亿元，同比下降3.4%；归母净利润67.54亿元，同比下降21.5%。
  • LED：营收753.60亿元，同比增长3.3%；归母净利润35.50亿元，同比下降53.0%。
  • 电子制造：营收6383.44亿元，同比增长10.5%；归母净利润367.75亿元，同比增长27.2%。

市场表现及估值

• A股整体表现：2019年11月20日，电子行业涨幅达98.26%，成为申万28个行业中涨幅最高的板块。
• 半导体板块：涨幅达162.75%，表现最为优异。
• 电子行业估值：从年初的27倍提升至56倍，半导体板块估值提升幅度最大。
• 风险提示：包括A股系统性风险、全球经济下滑、公司业绩不确定性等。

5G元年已过，终端变局伊始

基站建设加速

• 全球5G基站建设：2019年9月，中国三大运营商开通8万余个5G基站，标志着5G建设进入加速阶段。
• 华为5G进展：截至2019年10月16日，华为已获得60个以上5G商业合同，出货量超20万站，成为全球5G基站建设的重要参与者。

5G终端布局

• 5G终端品类：截止2019年9月，全球已发布129款5G终端，其中智能手机占约1/3。
• 5G智能手机：华为、三星、OPPO、vivo、小米等品牌均推出5G机型，价格区间从3000-8000元不等。
• 5G终端形态：未来将不再局限于智能手机，还将包括智能手表、TWS耳机等可穿戴设备，以及工业机器人、无人机等。

5G手机的变革

• 天线数量增加：华为Mate 30 Pro 5G搭载21根天线，其中14根用于5G频段。
• 射频前端升级：5G手机需兼容更多频段，射频芯片数量和价值量均有所提升。
• 散热需求提升：5G芯片功耗增加，带动散热管理组件市场增长，预计2016-2022年年复合增长率达26%。

半导体：新一轮景气周期拉开序幕

全球半导体行业逆风

• 2019年全球半导体销售：月度销售同比为负，存储芯片价格持续下跌。
• 存储芯片价格走势：从2017年四季度进入下跌通道，2019年全球存储器销售额预计下降30.6%。
• 半导体行业面临挑战：由于智能手机出货量放缓和存储市场低迷，全球半导体行业整体景气度下降。

国内半导体逆势而上

• 5G+国产替代推动增长：5G商用带动半导体需求回升，国内芯片设计、封装测试、设备和材料等领域受益。
• 大基金二期推动国产化：为芯片设计、封装测试、设备和材料等领域提供政策与资金支持。
• 华为海思推动国产替代：推出麒麟990 5G芯片，支持NSA/SA双模，成为国产替代的重要推动者。
• 半导体产业链机遇：
  • 封装测试：长电科技、通富微电等企业受益于华为转单。
  • IC设备及材料：国产替代路径清晰，南大光电、鼎龙股份等公司有望受益。
  • 先进封装技术：成为后摩尔定律时代的重要选择，安靠、华天科技等企业具备相关技术优势。

LED：行业库存压力仍在，静待Mini/Micro破局

LED行业承压

• LED芯片供给过剩：2019年前三季度，LED板块归母净利润下降53.0%。
• 行业库存压力：部分企业毛利率下降，存货增加，显示行业面临较大压力。

Mini/Micro LED破局

• Mini/Micro LED技术：具备节能、轻薄化、宽色域、超高对比度等优势，被视为LCD行业复苏的催化剂。
• 市场前景：预计2020年Mini LED和Micro LED产值将实现显著增长，建议关注深天马A、三安光电等企业。

重点推荐个股

• BTB连接器：电连技术
• 外观件：蓝思科技、长盈精密
• 光学：联创电子
• 面板：京东方、深天马、TCL集团
• 代工：闻泰科技、光弘科技
• 半导体耗材：南大光电、鼎龙股份
• 封装：长电科技、通富微电
• LED：三安光电、兆驰股份

其他重点跟踪标的

• 兴森科技、飞荣达、深南电路、生益科技、沪电股份、麦捷科技、顺络电子、水晶光电、鹏鼎控股、合力泰、石英股份、北方华创、晶方科技、瑞丰光电、国星光电、晶瑞股份、江化微、韦尔股份、长信科技、长川科技

总结

2019年电子行业在5G建设、国产替代和消费电子创新的推动下，整体呈现复苏态势，尤其在半导体和PCB领域表现突出。随着5G商用的推进，2020年将成为行业的重要转折点，智能手机换机潮、可穿戴设备增长、先进封装技术应用和Mini/Micro LED技术突破，将为电子行业带来新的增长机遇。同时，半导体行业在政策支持和技术突破的双重驱动下，有望开启新一轮景气周期。