有色金属行业2019下半年策略_机会频现_68页_4mb

有色金属行业-2019下半年策略总结

核心内容

2019年下半年，有色金属行业面临多重机遇，核心驱动力包括全球产业转移、自主可控、中国产业升级以及市场避险需求。整体来看，工业金属、小金属、贵金属及新材料领域均有投资机会。

主要观点

• 工业金属：在低库存、低供给和环保边际弱化背景下，行业迎来重估机会，价格有望上涨。铜铝受益于需求增长和供给端的改善，预计铜价中枢持续抬升，铝价或继续上涨。
• 小金属：锂、钴、稀土、钨、钼等小金属价格波动较大，但总体呈现企稳回升趋势。其中，锂价可能继续寻底，但长期将由高成本企业成本决定；中重稀土因缅甸闭关影响价格持续上涨；钨价中枢或仍上行；钼价因供给难增而维持高位。
• 贵金属：黄金作为避险资产，金价高位震荡，配置价值凸显。白银虽性价比更高，但金银比已不再成为市场关注焦点。
• 金属新材料：2019年是金属加工行业繁荣的萌芽期，钛材、磁材、靶材等受益于军工、新能源汽车及芯片产业链的“自主可控”意识觉醒。

关键信息

工业金属

• 铜：全球矿山产能增长乏力，2019年全球精铜供需趋向弱平衡，预计铜价中枢将持续抬升。
• 铝：2019年全球铝短缺或将持续，国内电解铝产量预计为3732.3万吨，全球产量约为6617.6万吨。铝价或因去库存和环保升级而稳中有升。
• 锡：行业或将迎来实质性反转，供给端收缩叠加需求稳定，有望推动锡价上涨。

小金属

• 锂：2019年下半年锂价或继续寻底，但长期看，新能源汽车和储能需求将支撑锂价中枢上移。
• 钴：钴价处于历史底部区域，供给端主要依赖嘉能可，需求端则由新能源汽车带动，预计2021年出现短缺。
• 稀土：缅甸闭关持续，重稀土价格或继续上涨。国内2019年稀土指标难有增长，需求稳定增长。
• 钨：短期受库存压制，中期钨价中枢或上行，行业集中度提升是核心驱动力。
• 钼：供给难增，支撑钼价高位运行。

贵金属

• 黄金：金价高位震荡，配置价值凸显，主要受美国经济增速放缓和美联储退出加息影响。
• 白银：白银性价比好于黄金，但金银比不再成为市场关注重点。

金属新材料

• 钛材：受益于军工用量提升和化工需求增长，高端钛材价格有望提升。
• 磁材：受益于全球汽车电动化趋势。
• 靶材：受益于芯片产业链“自主可控”意识觉醒。

重点关注公司

• 宝钛股份：受益于钛材需求增长。
• 紫金矿业（A、H）：具备资源优势，受益于全球产业转移和自主可控趋势。
• 银泰资源：受益于贵金属需求和避险情绪。
• 五矿稀土：受益于中重稀土价格上涨。

风险提示

• 贸易摩擦升级。
• 中国基建投资及一带一路沿线国家需求低于预期。
• 产业升级进程低于预期。

投资主线

• 钛材、磁材等需求增长。
• 工业金属预期修复。
• 部分小金属价格上行。
• 阶段性避险机会。

图表索引

• 图1：工业金属板块市值和上期所工业金属价格指数对比。
• 图2：2014-2018年工业金属板块资产负债率。
• 图3：2009年以来申万工业金属板块估值变化。
• 图4：LME铜价格走势及库存变化。
• 图5：SHFE铜价格走势及库存变化。
• 图6：世界精铜产量及消费量增速。
• 图7：全球矿山产能变化趋势。
• 图8：全球及中国精炼铜产量变化趋势。
• 图9：全球精炼铜产能变化趋势。
• 图10：全球原生铜与再生铜产量。
• 图11：全球与中国铜消费情况。
• 图12：中国精铜消费结构（2017年）。
• 图13：中国新能源汽车用铜量预测。
• 图14：2018年全球铝供需持续短缺，国内铝供需持续改善。
• 图15：铝价震荡下行。
• 图16：全球铝库存处于历史低位。
• 图17：中国电解铝分地区社会库存。
• 图18：境外电解铝产量增长缓慢。
• 图19：预计2019年中国电解铝产量为3732.3万吨。
• 图20：预计2019年全球电解铝产量为6617.6万吨。
• 图21：发达国家铝消费趋于平缓，发展中国家铝消费增长空间巨大。
• 图22：锡LME+SHFE库存。
• 图23：基本金属储采比。
• 图24：全球锡矿产量及变化。
• 图25：全球锡矿主要生产国产量。
• 图26：全球精锡产量及变化。
• 图27：全球精锡主要生产国产量。
• 图28：缅甸锡精矿产量。
• 图29：中国锡矿产量。
• 图30：中国精炼锡产量。
• 图31：印尼锡精矿产量。
• 图32：印尼精炼锡产量。
• 图33：全球精锡消费量。
• 图34：全球各主要国家地区精锡消费量。
• 图35：全球半导体销量。
• 图36：中国集成电路产量。
• 图37：中国重点企业镀锡板产量和消费量。
• 图38：锂价历史走势分析。
• 图39：锂价驱动因素。
• 图40：锂资源供给与锂价关系。
• 图41：锂离子电池需求与锂价关系。
• 图42：中国手机产量。
• 图43：中国新能源汽车产量。
• 图44：中国动力电池装机量。
• 图45：锂矿储采比。
• 图46：中国锂价走势。
• 图47：海外锂价走势。
• 图48：碳酸锂生产成本曲线。
• 图49：长江有色市场钴价。
• 图50：企业盈利与钴价关系。
• 图51：嘉能可单季钴产量。
• 图52：2019年嘉能可钴产量环比下滑，同比增速回落。
• 图53：钴需求及其增速。
• 图54：钴需求及其增速。
• 图55：新能源乘用车销量及中国和美国占比。
• 图56：中国新能源乘用车销量及增速。
• 图57：全球钴行业供需平衡。
• 图58：2015-2018年中国进口稀土产品情况。
• 图59：2013-2018年莱纳斯公司季度稀土产量。
• 图60：1994年-2018年中国稀土开采指标情况。
• 图61：2014-2018年稀土及其制品出口情况。
• 图62：2006-2018年钕铁硼行业稀土使用量情况。
• 图63：2011-2019年中国稀土永磁月度出口量（分国别）。
• 图64：2005-2018年中国钨精矿产量走势。
• 图65：全球钨产量分布情况。
• 图66：2018年国内各省份钨精矿产量预计。
• 图67：国内各省份钨矿数量。
• 图68：2000-2018年中国固定资产投资完成额同比变动走势。
• 图69：2008年-2018年钨产品出口情况。
• 图70：2014-2019年钨及其制品月度出口情况。
• 图71：2012-2017年国内主要省份钼精矿产量情况。
• 图72：2018年国内主要钼生产商产量预计。
• 图73：2012-2017年国内主要省份钼精矿产量情况。
• 图74：1968-2019年美元指数与伦敦现货黄金价格走势。
• 图75：2000-2018年美国失业率和CPI同比变动走势。
• 图76：2000-2018年美国ADP就业人数与新增就业人数情况。
• 图77：2000-2018年美国细分领域物价指数走势。
• 图78：全球主要经济体GDP季度同比增速。
• 图79：中国钛材产能产量。
• 图80：中国钛锭产能产量。
• 图81：中国钛加工材产量。
• 图82：全球钛材消费结构（2018）。
• 图83：中国钛材消费结构（2018）。
• 图84：中国钛加工材消费量。
• 图85：BOCE宝钛钛材现货结算价。

表格索引

• 表1：2014-2017年电力行业投资比较。
• 表2：2018-2020年海外电解铝新增产能/复产情况。
• 表3：电解铝产能天花板。
• 表4：预计国内2019年新增产能203万吨。
• 表5：全球各国锡储量。
• 表6：全球精锡供需平衡。
• 表7：新能源汽车锂需求测算。
• 表8：全球锂需求测算（LCE，万吨）。
• 表9：全球锂资源（盐湖+锂矿）供给预测（万吨）。
• 表10：锂盐供给预测（LCE，万吨）。
• 表11：不同生产成本区间锂盐产量预测（LCE，万吨）。
• 表12：锂供需平衡表（LCE，万吨）。
• 表13：碳酸锂成本对锂精矿价格的敏感性测算。
• 表14：全球主要在产的锂辉石矿山锂精矿成本。
• 表15：新能源汽车钴需求测算。
• 表16：全球钴需求预测。
• 表17：C919大飞机具体订单情况。
• 表18：波音公司飞机订单及产能计划（架）。
• 表19：空客公司商用飞机订单及产能计划（架）。
• 表20：中国钛材产销量（万吨）。

分析师信息

• 巨国贤：分析师，SAC执证号：S0260512050006，SFC CE No. BNW287。
• 赵鑫：分析师，SAC执证号：S0260515090002，SFC CE No. BNW287。
• 娄永刚：分析师，SAC执证号：S0260519010003，SFC CE No. BOB672。
• 宫帅：分析师，SAC执证号：S0260518070003，SFC CE No. BOB672。

总结

2019年下半年，有色金属行业整体面临多重机遇，主要受益于全球产业转移、自主可控、中国产业升级和市场避险需求。工业金属板块因低库存和低供给改善而迎来重估机会，铜和铝是主要受益者。小金属板块中，锂、钴、稀土、钨、钼等价格波动较大，但总体呈企稳回升趋势。贵金属板块，黄金配置价值凸显，白银性价比更高。金属新材料方面，钛材、磁材、靶材等受益于各自领域的增长和需求变化。投资者应关注宝钛股份、紫金矿业、银泰资源、五矿稀土等龙头公司，同时注意贸易摩擦升级、中国基建投资低于预期及产业升级进程等风险。