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有色行业年报&一季报总结：贵金属与小金属领跑，关注供给扰动

核心内容概述

2026年第一季度，有色金属板块整体表现优于沪深300指数，涨幅达3.66%。在各子板块中，贵金属与小金属表现尤为突出，分别上涨25.93%和17.71%，成为板块的领头羊。其他板块如铜、铝、锂、镍钴及新材料则呈现分化趋势，部分板块盈利显著改善，部分则面临价格承压。

主要观点

1. 铜板块

• 供给与需求：供给偏紧叠加国内去库，推动铜价上涨，铜企盈利改善。
• 财务表现：
  • 铜矿及冶炼板块：26Q1营收4743.53亿元，环比+8.58%；归母净利润356.46亿元，环比+59.51%；毛利率19.85%，环比-2.28个百分点；净利率8.56%，环比+2.64个百分点。
  • 铜加工板块：26Q1营收919.24亿元，环比+14.36%；归母净利润8.23亿元，环比扭亏；毛利率7.53%，环比+0.15个百分点；净利率2.33%，环比+2.81个百分点。
• 趋势分析：铜价上涨，硫酸涨价压制TC，但铜杆加工费有所上行，铜加工企业盈利改善。

2. 铝板块

• 成本与价格：氧化铝价格回落，叠加供给扰动，推动吨铝利润扩张。
• 财务表现：
  • 电解铝板块：26Q1营收1588.49亿元，环比-0.82%；归母净利润230.33亿元，环比+107.16%；毛利率26.83%，环比+5.69个百分点；净利率18.71%，环比+9.15个百分点。
  • 铝加工板块：26Q1营收578.42亿元，环比-4.18%；归母净利润23.96亿元，环比+170.05%；毛利率11.86%，环比+1.93个百分点；净利率4.50%，环比+3.08个百分点。
• 趋势分析：铝价上涨，氧化铝价格下行，铝加工企业盈利显著改善。

3. 贵金属板块

• 价格与业绩：金价中枢上移，带动业绩释放；26Q1营收1479.29亿元，环比+19.05%；归母净利润95.15亿元，环比+45.97%。
• 驱动因素：美元偏弱、地缘局势反复及央行购金延续，支撑金价上行。
• 趋势分析：降息概率提升，波动率下降，有望冲击前高。

4. 稀土磁材板块

• 价格与业绩：涨价和供改共振，板块迎戴维斯双击。
• 财务表现：
  • 稀土板块：26Q1营收同比+21.25%，环比-5.80%；归母净利润同比+116.25%，环比+109.58%。
  • 磁材板块：26Q1营收同比+11.29%，环比-7.10%；归母净利润同比+5.64%，环比+13.00%。
• 趋势分析：涨价、供改兑现及战略属性提升，稀土板块估值与业绩双升，资源端建议关注中稀有色、北方稀土、中国稀土、包钢股份；磁材环节受益标的为金力永磁。

5. 小金属板块

• 价格与业绩：价格普涨，板块盈利改善。
• 财务表现：26Q1营收同比+88%，环比+26.67%；归母净利润同比+119.12%，环比+108.28%。
• 驱动因素：多数小金属具有战略属性，应用于新能源、高端制造和油气等领域，且面临矿山品位下降与新项目不确定性。
• 趋势分析：价格有望显著上涨，建议关注湖南黄金、华锡有色、金钼股份、中钨高新等高弹性标的。

6. 锂板块

• 价格与业绩：锂价反弹，盈利改善。
• 财务表现：26Q1营收403.24亿元，环比+23%；归母净利润117.86亿元，环比+150%；毛利率43.9%，环比+12.4pcts；净利率29%，环比+5.2pcts。
• 驱动因素：出口退税率下调、储能与动力电池需求强劲、矿权扰动等推动锂价上涨。
• 趋势分析：预计2026年全球碳酸锂市场将呈现“全年紧平衡、季度结构性错配”格局，价格中枢有望维持在15万元/吨附近，建议关注中矿资源、永兴材料、天齐锂业等自给率高的企业。

7. 镍钴板块

• 价格与业绩：钴价环比持续增长，板块盈利改善。
• 财务表现：26Q1营收395.81亿元，环比+14%；归母净利润41.13亿元，环比+63%；毛利率+2pcts；净利率+3.1pcts。
• 趋势分析：国内钴价上涨，镍价筑底企稳，建议关注镍钴板块企业盈利改善的潜力。

8. 新材料板块

• 盈利改善：26Q1营收同比+41.30%，环比+13.85%；归母净利润同比+109.32%，环比+125.84%。
• 核心逻辑：科技创新与国产替代推动行业增长。
• 趋势分析：建议关注芯片电感、半导体靶材、炭基铁粉、二代半导体衬底等细分高景气赛道，如铂科新材、有研新材、悦安新材、云南锗业等。

关键信息

• 行业表现：有色金属板块整体表现优于沪深300指数。
• 盈利改善：贵金属、小金属、锂、镍钴、铝加工板块均实现盈利改善。
• 价格驱动：金价、锂价、稀土价格等受供给扰动、政策、需求等因素影响显著上涨。
• 风险提示：
  • 宏观经济波动。
  • 新技术（如黏土提锂）可能带来供应释放。
  • 新矿山加速勘探开采，可能加速供给释放。
  • 项目建设进度不及预期。

投资建议

• 贵金属：关注金价中枢上移带来的业绩释放机会。
• 小金属：价格普涨，关注高弹性细分龙头。
• 锂：锂价反弹，盈利改善，建议关注自给率高的企业。
• 镍钴：钴价上涨，盈利改善，建议关注相关企业。
• 新材料：关注科技创新和国产替代带来的高景气赛道。

总结

2026年第一季度，有色金属行业在贵金属与小金属的带动下表现强劲，各板块盈利改善显著。铜、铝、锂、镍钴等工业金属板块受益于供给扰动与需求增长，而稀土磁材板块则因涨价和供改共振，迎来戴维斯双击机会。随着宏观经济波动、新技术应用及新矿山开发等因素影响，行业仍需关注供给变化与价格波动。建议投资者重点关注具备高成长性与高弹性的小金属及新材料板块，同时留意贵金属板块的估值与业绩提升潜力。