20150818-东北证券-均胜电子-600699.SH-调研报告_最具国际巨头潜质的国内汽车电子龙头_16页_1mb

均胜电子调研报告总结

公司概况

均胜电子（600699）是国内汽车电子行业龙头，具备全球竞争力。公司成立于2004年，通过多次并购（如德国普瑞、Innoventis、IMA、Quin等），实现了全球化和转型升级的战略目标。公司客户涵盖宝马、奥迪、大众、通用、福特等全球顶级汽车品牌商。

核心内容

1. 主营业务构成

• 智能驾驶（HMI）：提供空调控制系统、传感器系统、驾驶员控制系统、电子控制单元（ECU）等产品。
• 工业自动化及机器人：提供工业机器人与自动化装备、机械电子设备、大型工业自动化系统与生产线。
• 新能源汽车动力控制系统：主要提供电池管理系统（BMS）和超级电容，为宝马i系列电动车、特斯拉、南车等提供产品。
• 汽车功能件：包括方向盘总成、发动机涡轮增压进排气系统等。

2. 市场战略

• 引进来、走出去：通过引进海外先进技术开拓中国市场，同时积极拓展欧美和日韩市场。
• 双轮驱动增长：以内生性增长为主，以外延式并购为辅，推动公司快速发展。

主要观点

1. 行业趋势与公司机遇

• 汽车电子化趋势明显：汽车电子在整车成本中的占比不断上升，2015年预计超过50%。新能源汽车、车联网、智能化是行业发展的三大方向。
• 车联网市场增长迅猛：预计未来5年全球车联网市场规模将增长3倍，成为公司新增长点。
• 新能源汽车市场爆发式增长：2014年中国新能源汽车销量增长3.2倍，公司作为BMS供应商，有望受益于行业增长。

2. 公司竞争优势

• 技术领先：在HMI、新能源汽车、工业机器人领域具备领先技术。
• 全球客户资源：与宝马、特斯拉、奥迪等国际品牌合作，具备全球市场拓展能力。
• 盈利能力突出：2014年公司毛利率达20.33%，营业利润率6.48%，位列行业前三。

3. 战略布局

• 三大产品战略：HMI、新能源汽车、工业机器人。
• 产业链布局：上游布局汽车电子芯片（胜芯科技），下游布局车联网和汽车后市场。
• 国际化布局：通过并购德国企业，增强技术实力和市场拓展能力。

关键信息

1. 财务数据

• 2014年营业收入：70.77亿元，营业利润3.47亿元。
• 2015-2017年盈利预测：
  • 营业收入：84.38亿 / 102.47亿 / 124.33亿
  • 归属于母公司净利润：4.38亿 / 5.87亿 / 7.64亿
  • EPS：0.69元 / 0.92元 / 1.20元
  • 动态PE：48倍 / 36倍 / 28倍

2. 投资建议

• 评级：买入
• 目标价：41.5元
• 理由：公司布局符合行业趋势，具备成长为国际巨头的潜力，未来成长性高。

3. 风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争压力可能上升。
• 新能源汽车增长不及预期：若市场增长放缓，可能影响公司业绩。

未来展望

• HMI与软件业务快速增长：受益于汽车智能化趋势，HMI产品持续增长。
• 新能源汽车领域持续发力：作为宝马BMS全球独家供应商，公司有望进一步拓展市场。
• 工业机器人前景广阔：受益于“工业4.0”和“中国制造2025”，工业机器人需求增加，公司布局该领域，提升竞争力。

总结

均胜电子作为国内汽车电子行业龙头，凭借清晰的战略方向和强大的技术实力，在HMI、新能源汽车、工业机器人三大领域占据有利位置。公司通过并购实现技术升级和全球化发展，盈利能力突出，未来增长潜力大。在行业变革趋势下，公司有望成长为国际巨头，获得持续增长机遇。