电力设备与新能源行业：核电深度，绿电基建大时代，核电迎再次腾飞-20230330-国联证券-61页_3mb

电力设备与新能源：核电深度分析

核电基本面全面向好

在政策指引、电网结构性需求、技术进步及产业发展阶段的多重利好背景下，核电板块迎来新的发展机遇。2022年核电新项目获批数量达到近十年新高，表明政策支持正在落地。核电作为唯一兼具基荷能源属性和绿电属性的发电方式，成为解决能源保供和清洁转型的关键。在双碳目标和限电背景下，核电的刚需属性愈发明显，成为替代化石能源的理想选择。

核电技术发展与安全提升

我国核电技术已实现从二代到四代的跨越，掌握了自主三代“华龙一号”和四代核电技术，具备国际竞争力。第三代核电技术提升了安全性、经济性和寿命，第四代技术则进一步增强了安全性和环保性，目标在2030年实现实用化。我国已建成高温气冷堆示范电站，具备固有安全性；快堆技术实现铀资源利用率提高至60%以上，减少核废料产生。

核电的经济性与绿电属性

核电的全生命周期成本低于火电和燃气发电，具备较强的经济性。根据IEA测算，2021年我国压水堆核电LCOE为65美元/MWh，低于煤电。核电的绿电属性使其成为实现双碳目标的重要支撑，相比其他能源，其碳排放量最低，对电网稳定性有重要作用。此外，核能还可用于区域供暖、工业供热、海水淡化、制氢等，推动其他行业的低碳转型。

核电装机与未来展望

我国核电装机容量预计在2029年达到8365.7万kW，占总发电量的20%左右。核电项目在沿海地区集中，未来将向内陆扩展，以支持新能源基地的电力输送。2023年核电平均利用小时数达7616小时，位列第一，显示出其稳定输出的优势。

全球核电发展进入新时代

全球核电发展面临安全、经济性和乏燃料处理三大挑战。美国、法国、日本、俄罗斯、德国和印度等国家均在核电发展上有所调整，推动核电建设。美国重视安全与技术创新，法国能源安全推动核电重启，日本逐步恢复核电建设，俄罗斯推动核电出口，德国暂缓退核，印度则致力于提升核电占比。

核电产业链国产化加速

我国核电产业链已实现全面国产化，具备完善的供应链和较高的毛利率。核燃料循环产业链由中核集团主导，具备完整生产能力和供应体系。核电设备制造和运营公司受益于核电发展，订单持续增长，市场空间广阔。

投资建议

重点推荐核电运营龙头企业：中国核电、中国广核、中国核建、东方电气、应流股份、久立特材、浙富控股、江苏神通。其中，中国核电和中国广核作为运营双寡头，受益于核电加速核准；江苏神通和应流股份作为核级设备制造商，具有高国产化率和高毛利率；久立特材和浙富控股在核电设备和清洁能源装备领域有较强竞争力。

风险提示

核电项目审批低于预期、施工进度不及预期、核电安全风险等是主要风险点。

数据来源

数据来源于公司公告、iFinD、国联证券研究所预测及Wind等平台。