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债市研究报告总结（2014年9月2日）

核心内容概述

本报告主要分析了中国及全球债券市场在2014年9月2日的流动性、利率债与信用债市场表现、市场公告、财经要闻以及海外债市动态。整体来看，中国债券市场流动性向好，利率债收益率小幅波动，信用债收益率整体上行，同时存在个别违约事件及政策调整动向。

主要观点与关键信息

一、流动性分析

• 银行间资金利率：周一银行间资金利率普遍小幅下行，1天期降至 $2.86%$，7天期降至 $3.55%$，14天期降至 $4.04%$，21天期降至 $4.20%$。
• 资金面：由于月末考核平稳度过，资金面恢复宽松，加上新股申购资金逐渐解冻，预计本周资金面扰动因素减少，流动性总体向好。

二、利率债分析

• 收益率波动：周一利率债收益率涨跌均有，幅度在1BP左右，短端收益率微幅下行，中长端微幅上行。
• 国债与金融债：1、3年期国债收益率微幅下行，7、10年期国债收益率微幅上行至 $4.17%$ 和 $4.24%$；国开金融债收益率下行1-2BP。
• 市场趋势：在经济下行风险增加及利率曲线持续下行的背景下，债券收益率总体向下运行趋势仍将持续。

三、信用债市场

• 收益率上行：周一信用债收益率整体微幅上行，AAA级企业债中，3、5年期品种分别上行1BP和2BP，其余期限微幅波动。
• 定价估值：信用债收益率估值较上周三走低，5年期及以下品种降幅明显。

四、市场公告与发行信息

• 今日发行：银行间市场有多只债券发行，包括金融债、中期票据、短期融资券等，涉及多家发行人。
• 近期上市：昨日有多个债券上市，包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券及资产支持证券等。

五、风险提示

• 汇源果汁净利润大跌：2014年半年净利润同比大跌82%，引发股价下跌，反映市场对该公司战略调整的不信任。
• 私募债违约：“13华珠债”未及时兑付利息，构成违约，此前“13中森债”虽曾违约但担保方履行了义务。

六、央行动态

• 公开市场操作：央行周一同时进行正逆回购及央票询量，公开市场本周将有400亿元正回购到期，无央票及逆回购到期。
• 政策动向：预算法修正案草案获通过，明确地方可在国务院限额内发行地方政府债券，自2015年1月1日起执行。

七、市场动态

• 新增贷款预期：多家机构预计8月新增贷款或低于预期，不良资产压力和监管趋紧对信贷投放形成影响。
• 新三板做市业务：自8月25日起做市业务实施，市场流动性显著提升，成交笔数环比增长338%。
• 房地产市场：全国百城住宅均价连续4个月下跌，但“金九银十”可能带来季节性回升。

八、海外债市动态

• 美国债市：美债周一休市，10年期公债收益率报 $2.33%$，投资者关注下周欧洲央行政策会议。
• 欧洲债市：低评级欧元区公债收益率走低，因制造业增长低迷，引发对欧洲央行加强经济扶持的猜测。
• 日本债市：公债价格小幅波动，10年期日债收益率升至 $0.495%$，市场交投清淡。

债市展望

• 流动性：预计本周资金面扰动减少，流动性总体向好。
• 利率债趋势：收益率总体向下运行趋势仍将持续。
• 信用债趋势：收益率整体上行，但短期品种表现相对较好。

投资评级体系说明

• 评级分类：从安全性、收益性、流动性三个维度对债券进行分类评级。
• 评级适用对象：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（如银行、保险）。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（如基金、券商、专业投资者）。
• 评级基准：安全性基于主体与债项评级，收益性基于市价与中债估值差距，流动性基于融资适当性与交易规模。

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