> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 流动性宽松推动五月债市上涨总结 ## 核心内容 2026年5月，由于流动性宽松政策的推动，中国债市表现强劲，国债期货主力合约连续上涨。国债现券到期收益率整体下行，表明市场对债券的需求增加，利率预期下降，推动债券价格上涨。 ## 主要观点 - **流动性宽松**是推动5月债市上涨的主要因素。 - **国债收益率下行**：10年期国债收益率从4月30日的1.75%缓步下行至5月29日的1.71%；30年期国债收益率从2.22%下行至2.21%；5年期国债收益率从1.48%下行至1.42%；2年期国债收益率从1.26%下行至1.23%。 - **收益率曲线下移**：5月29日收盘的国债现券到期收益率曲线与4月末相比整体下移，显示市场对长端利率的预期更为乐观。 - **经济数据表现**：尽管固定资产投资同比下降，但部分行业如基础设施和制造业表现较好，房地产投资持续下滑，但部分出口数据强劲，反映经济活力。 - **就业市场**：城镇调查失业率有所下降，显示就业市场有所改善。 - **社融规模**：4月社融规模增加6245亿元，远低于市场预期，表明融资需求不足。 - **信贷数据**：4月人民币贷款减少100亿元，远低于市场预期，显示居民和企业贷款需求疲软。 ## 关键信息 ### 国债期货走势 - 5月国债期货主力合约总体连续上涨。 - 2年期国债期货价格从105.6元上涨至106.8元。 - 5年期国债期货价格从105.6元上涨至102.8元。 - 10年期国债期货价格从110.6元上涨至109.2元。 - 30年期国债期货价格从110.6元上涨至109.6元。 ### 国债现券到期收益率走势 - **10年期国债收益率**：1月上旬高点1.90%，2月末低点1.78%，3月上涨至1.83%，4月回落至1.74%，5月继续缓步下行至1.71%。 - **30年期国债收益率**：1月初高点2.33%，缓步回落至2月末低点2.24%，3月上升至2.39%，4月回落至2.21%，5月横向窄幅波动。 - **5年期国债收益率**：1月上旬高点1.675%，4月回落至1.47%，5月下行至1.42%。 - **2年期国债收益率**：1月上旬高点1.44%，3月末低点1.27%，4月冲高回落至1.26%，5月小幅抬升后回落至1.23%。 ### 固定资产投资 - **1-4月全国固定资产投资**：同比下降1.6%，市场预期同比增长1.7%。 - **基础设施投资**：同比增长4.3%，市场预期增长8.2%。 - **制造业投资**：同比增长1.2%，市场预期增长4.3%。 - **房地产开发投资**：同比下降13.7%，市场预期同比下降11.3%。 ### 新建商品房销售 - **1-4月新建商品房销售面积**：同比下降10.2%，1-3月同比下降10.4%。 - **1-4月新建商品房销售额**：同比下降14.6%，1-3月同比下降16.7%。 - **4月新房销售均价**：环比有所提高。 ### 服务业生产指数 - **4月服务业生产指数**：同比增长4.3%，3月增长5.0%，1-2月增长5.2%。 - **分行业增长**：信息传输、软件和信息技术服务业增长10.9%，租赁和商务服务业增长9.3%，金融业增长6.7%。 ### 工业增加值 - **4月规模以上工业增加值**：同比增长4.1%，市场预期增长5.6%。 - **分行业增长**：采矿业增长3.8%，制造业增长4.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.3%。 ### 失业率 - **4月全国城镇调查失业率**：5.2%，比上月下降0.2个百分点，较上年同期升高0.1%。 - **16-24岁劳动力失业率**：16.3%，高于2025年同期0.5个百分点。 - **25—29岁劳动力失业率**：7.4%，高于2025年同期0.3个百分点。 - **30—59岁劳动力失业率**：4.2%，高于2025年同期0.2个百分点。 ### 出口与进口 - **4月出口**：同比增长14.1%，市场预期增长7.1%。 - **4月进口**：同比增长25.3%，市场预期增长14.0%。 - **贸易顺差**：4月为848.2亿美元，3月为511.3亿美元。 - **出口产品**：机电产品增长20.3%，高新技术产品增长39.2%，集成电路增长99.6%，汽车增长44.2%，自动数据处理设备及其零部件增长47.3%。 ### 出口地区 - **出口东盟**：增长15.2%，一季度增长20.5%，2025年增长13.4%。 - **出口欧盟**：增长13.4%，一季度增长21.1%，2025年增长8.4%。 - **出口美国**：增长11.3%，一季度下降16.3%，2025年下降20.0%。 - **出口一带一路国家**：增长16.0%，一季度增长18.0%，2025年增长10.6%。 - **出口非洲**：增长28.0%，一季度增长32.1%，2025年增长25.8%。 - **出口拉美**：增长10.5%，一季度增长9.3%，2025年增长7.4%。 ### 社融规模 - **4月社融规模**：增加6245亿元，市场预期增加1.4万亿元，同比少增5354亿元。 - **人民币贷款**：减少100亿元，同比少增2900亿元。 - **企业中长期贷款**：减少4100亿元，同比少增6600亿元。 - **企业短期贷款**：减少4600亿元，同比少减200亿元。 - **企业票据融资**：增加12429亿元，同比多增4088亿元。 - **居民短期贷款**：减少4462亿元，同比多减443亿元。 - **居民中长期贷款**：减少3408亿元，同比多减2177亿元。 ## 总结 5月债市上涨主要得益于流动性宽松政策的推动，国债现券到期收益率整体下行，反映市场对利率的预期降低。尽管固定资产投资和房地产开发投资表现疲软，但出口数据强劲，显示中国经济的韧性。失业率有所下降，显示就业市场有所改善。社融规模和人民币贷款数据表现不佳，显示融资需求疲软。整体来看，5月债市在流动性宽松的背景下表现良好，但经济基本面仍需关注。