20170301-兴业证券-大地传媒-000719.SZ-传统业务稳中有升_内生+外延扩张积极推动_12页_1mb
报告摘要
大地传媒 (000719) 证券研究报告总结
核心内容
大地传媒是一家大型出版传媒企业，主营业务涵盖出版、印刷、物资贸易及中小学教材代理出版。公司作为区域型出版巨头，在河南省内拥有教材发行的独家优势，并积极布局数字出版与电商领域，推动传统业务与新兴业务协同发展。公司控股股东为中原出版传媒投资控股集团，持股比例达77%。
主要观点
- 传统业务稳中有升：公司2016年实现营业收入78.85亿元，同比增长10.46%；净利润7.15亿元，同比增长1.71%。传统业务如教材发行和印刷业务保持稳定增长，公司通过资产注入进一步增强盈利能力。
- 数字出版与电商快速增长：数字出版业务在2016年上半年营收增长56倍，达到1101.59万元；电商平台“云书网”非图书商品收入增长2.14倍，达到6759.84万元。公司还开发了“中阅网”数字资源库和“16开”手机阅读APP，推动数字化转型。
- 外延扩张持续推进：公司积极尝试并购和合作，拓展影视、游戏、教育等新领域，如曾接触笛女、畅达等优质标的，未来外延增长值得期待。
- 盈利预测与估值：预计公司2016-2018年EPS分别为0.70/0.75/0.77元，当前PE分别为18/17/17倍。公司估值处于行业较低水平，具备投资价值。
关键信息
业务板块
| 业务板块 | 具体业务 | 业务简述 |
|---|---|---|
| 出版业务 | 教材出版业务 | 分为代理出版与本版教材出版，公司为多家主流教材出版社在河南的独家代理商 |
| 出版业务 | 教辅出版业务 | 编辑出版中小学、大中专院校课本教辅资料 |
| 出版业务 | 一般图书电子出版物出版业务 | 各出版社均从事一般图书出版业务，音像社负责电子出版物，包括图片与视频等内容 |
| 发行业务 | 中小学生教材教辅发行 | 河南省新华书店系统覆盖全省130多家子公司，是省内教材发行的主要渠道 |
| 发行业务 | 电商平台“云书网” | 上线产品达300多万种，物流快递业务发展良好 |
| 印刷业务 | 图书印刷和商业印刷 | 国内印刷行业具有较高声誉和影响力 |
| 物资业务 | 纸张销售、印刷机械及配件销售 | 提供相关物资支持，推动业务发展 |
财务指标（2015-2018E）
| 指标 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 7139 | 7885 | 8518 | 8955 |
| 营业收入增长率 | 0.5% | 10.5% | 8.0% | 5.1% |
| 净利润（百万元） | 703 | 715 | 764 | 792 |
| 净利润增长率 | 9.6% | 1.7% | 6.8% | 3.6% |
| 毛利率 | 29.5% | 29.4% | 29.5% | 28.8% |
| 净利率 | 9.9% | 9.1% | 9.0% | 8.8% |
| ROE（%） | 11.5% | 10.7% | 10.3% | 9.6% |
| 资产负债率 | 34.1% | 30.0% | 22.3% | 17.5% |
| 流动比率 | 2.41 | 2.97 | 4.73 | 7.15 |
| 速动比率 | 2.00 | 2.45 | 3.91 | 5.97 |
| 资产周转率 | 79.9% | 83.6% | 88.9% | 91.5% |
风险提示
- 新业务延展不及预期
- 行业竞争加剧
估值分析
- 当前市值131.69亿元，市盈率不足20倍，处于行业较低水平
- 未来三年PE预计分别为18/17/17倍，PB预计分别为2.2/2.0/1.8/1.6倍，显示公司具备一定的估值优势
评级与建议
- 首次覆盖给予“增持”评级
- 公司深耕传统业务，数字出版与电商布局良好，外延拓展值得期待
- 建议关注其在数字出版、教育云平台及电商平台的发展潜力
总结
大地传媒在传统出版业务基础上，积极拓展数字出版和电商平台，推动公司业绩增长。公司处于行业估值洼地，具备良好的投资前景，但需关注新业务发展是否符合预期及行业竞争加剧等风险。
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