20170319-招商证券-大地传媒-000719.SZ-传统出版企业布局大出版_大教育初见规模_19页_1mb

大地传媒（000719.SZ）详细总结

核心内容概览

大地传媒是河南省唯一的文化上市企业，也是文化体制改革和文化产业发展的标杆。公司立足于河南，深耕出版主业，积极布局数字出版和大教育体系，围绕“三中心”、“五平台”构建大出版数字产业体系，同时尝试外延并购以实现业务转型。公司当前股价为12.95元，目标估值为15元，首次给予“强烈推荐-A”评级，对应2017年PE为18.1倍，2018年PE为17.6倍。

主要观点

• 传统出版企业转型：公司自2014年起，发行业务占比超过50%，成为主要收入来源。公司正积极布局数字出版和大教育体系，以实现从传统出版向大出版、大教育的转型。
• 国企改革助力发展：随着国企改革政策不断松绑，公司积极尝试外延并购，拓展业务范围。公司作为文化国企，享有政策支持，如税收优惠和财政补贴。
• 数字出版体系初见成效：公司构建了“三中心”、“五平台”的数字出版体系，其中投约稿平台和数字内容资源管理平台为整个体系提供运营基础，同时电商平台和数字化物流平台拓展线上销售渠道。
• 大教育体系布局全面：公司教育出版物覆盖全年龄段，且数字化教育产品初具规模，探索“教育IP+影视”模式，拓展更多业务空间。
• 物流体系完善：公司打造“新华快递”物流品牌，解决农村物流“最后一公里”问题，提升服务效率和市场覆盖。

关键信息

公司基本信息

• 目标估值：15元
• 当前股价：12.95元
• 总股本：102,320万股
• 已上市流通股：66,715万股
• 总市值：133亿元
• 流通市值：86亿元
• 每股净资产（MRQ）：6.3元
• ROE（TTM）：10.6%
• 资产负债率：36.5%
• 主要股东：中原出版传媒投资控股
• 主要股东持股比例：77.13%

财务预测与估值

业务结构与表现

• 发行业务：占比约65%，营收稳定增长，毛利率约为30.75%。
• 出版业务：占比约19%，毛利率略高于发行业务，但近年来有所下滑。
• 物资销售业务：占比约33%，毛利率较低，仅为3.2%。
• 印刷业务：占比约3.9%，毛利率微增，增长较快。

政策支持

• 产业政策：公司享受国家和地方政府的多项政策支持，包括“全民阅读”、电商进村、文化地产等。
• 税收优惠：公司享受出版物增值税先征后退政策，有助于释放利润空间。

风险提示

• 传统主营业务增速缓慢：公司传统出版、发行、印刷业务增速较慢，毛利率和净利率较低。
• 外延并购及新业务转型风险：公司在尝试新业务的同时，存在一定的不确定性。

总结

大地传媒作为河南省出版传媒龙头，具备较强的文化产业背景和政策支持，正积极布局数字出版和大教育体系，以实现业务转型和增长。公司依托丰富的线下渠道和物流资源，打造“新华快递”物流品牌，解决农村物流“最后一公里”问题，提升市场覆盖能力。尽管传统业务增长缓慢，但公司在数字出版和教育领域展现出较强的潜力，未来盈利能力有望进一步增强。当前PE估值较低，公司前景被看好，给予“强烈推荐-A”评级。