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公司总结：传统主业稳中有升，游戏业务触底回升

核心内容概述

本报告为2018年11月7日发布的传媒行业研究报告，针对某公司（未指明名称）的财务表现、业务动态及未来前景进行了深入分析。报告指出，公司传统业务表现稳健，游戏业务虽受Cok流水下滑影响，但已有触底回升迹象，同时公司获得大资金青睐，市场对其未来发展前景持乐观态度。

主要观点

1. 财务表现

• 营收与利润：公司2018年前三季度实现营收89.88亿元，同比微降0.02%；归母净利润12.07亿元，同比增长9.56%。
• Q3数据：Q3营收29.81亿元，同比微降0.60%，环比减少5.57%；归母净利润3.55亿元，同比增长15.65%，环比减少11.63%。
• 利润增长因素：净利润增长主要受益于游戏推广费用下降及汇兑收益提升，而环比下降则与金融资产减值及投资收益减少有关。

2. 传统业务增长

• 图书出版与发行：Q3传统业务营收16.27亿元，同比增长4.7%，环比增长16.7%。
• 市场表现：公司图书零售市场占有率稳中有升，全国排名上升至第七位。
• 增长原因：秋季教材教辅业务量增加及新增增值税优惠政策落地，推动行业景气度回升。

3. 游戏业务分析

• Q3收入：互联网游戏业务收入7.87亿元，同比减少13.0%，环比减少0.6%。
• Cok影响：Cok进入成熟期，流水自然下滑，但跌幅较前一季度收窄15pct。
• 海外代理表现：《奇迹暖暖》及新代理的《食之契约》表现良好，推动游戏业务收入环比增长12.2%。
• 未来预期：随着《恋与制作人》《使命召唤》《全面战争》等新游上线，游戏业务收入有望回升。

4. 股票回购与股东动态

• 回购计划：公司计划以集中竞价方式回购股份，总金额不低于1.5亿元，不超过6亿元，回购价格上限为15元/股（为公告日收盘价的150%）。
• 股东增持：下半年获得中金公司、社保基金等机构的增持，新加坡政府投资公司GIC及陆股通也新进十大股东。
• 市场信心：较高的回购价格及大资金的持续增持，显示出公司管理层对未来发展充满信心。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为16.33亿元、18.36亿元和20.43亿元，EPS分别为1.19元、1.33元和1.48元。
• PE估值：对应PE分别为9.47倍、8.43倍和7.57倍，维持“谨慎增持”评级。

关键信息

业务结构

• 传统业务：图书出版与发行，表现稳健，市场占有率提升。
• 游戏业务：受Cok影响收入下滑，但跌幅收窄，海外代理表现良好，未来新游上线有望带动收入回升。

财务指标

• 总资产：预计到2020年将达到238.93亿元。
• 负债与股东权益：负债合计预计从2017年的61.76亿元增至2020年的66.14亿元，股东权益则从123.93亿元增至172.79亿元。
• 现金流：2018年预计经营活动现金流23.99亿元，净现金流18.39亿元，显示公司现金流状况良好。

财务比率

• 毛利率：维持在35.46%-36.08%之间。
• 净利润率：从9.01%提升至17.54%（2018E），随后略有下降。
• 资产负债率：从33.26%上升至36.85%，但预计后续将逐步下降。
• ROE：预计2018-2020年ROE分别为11.98%、12.04%、11.98%，显示公司盈利能力稳定。

风险提示

• 新游推出不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策风险

投资评级

• 股票投资评级：谨慎增持（股价表现将强于沪深300指数10%以上）
• 行业投资评级：未明确提及

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 公司及其关联机构可能持有相关证券头寸并提供咨询服务。
• 报告仅限特定客户使用，未经授权不得发布、复制或引用。

总结

公司传统业务表现稳健，图书市场占有率提升，游戏业务虽受Cok影响收入下滑，但跌幅收窄，海外代理及新游上线有望推动业务回升。公司推出股票回购计划，获得大资金增持，显示市场对其未来发展的信心。财务状况良好，现金流充足，盈利预测乐观，维持“谨慎增持”评级。需关注新游表现、行业竞争及政策变动等风险。