20180624-中泰证券-建筑周报_又见地产_基建投资双杀_我们的一些思考_11页_1mb

报告摘要

建筑行业经历了三次周期，分别对应2009Q1-2012Q1、2012Q2-2015Q3、2015Q4-至今。前两轮周期中，基建与地产投资呈现“对冲-共振-双杀”的波动关系，而最近一轮则表现为“共振向上-双杀下降”。这与政府对地方债务问题的重视及PPP模式的广泛应用有关。

在当前的信贷紧缩环境下，基建与地产投资均面临压力，但其影响具有结构性差异。龙头企业因融资集中度提升而受影响较小，而中小型企业则面临较大的挑战。从政策角度看，政府和居民杠杆的平衡将影响政策选择，可能更侧重其中一个变量，但不会出现明显的对冲。四季度，基建和房地产建安投资或有边际改善。

公司名称	股价 (元)	2016 EPS	2017 EPS	2018E EPS	2019E EPS	2016 PE	2017 PE	2018E PE	2019E PE	评级
中国建筑	8.12	1.00	1.10	1.27	1.46	8.2	7.4	6.4	5.6	买入
中国铁建	8.59	1.03	1.18	1.41	1.73	8.3	7.3	6.1	5.0	买入
中国交建	12.18	1.04	1.27	1.46	1.76	11.8	9.6	8.4	6.9	买入
苏交科	8.13	0.68	0.80	0.72	0.89	30.5	20.4	11.2	9.2	增持

宏观层面：央行多次进行逆回购操作，财政部加快财税改革。
行业层面：河北、浙江、山东推进PPP项目规范发展；北京安排276项重点工程，总投资约1.3万亿元。
公司层面：
- 中国建筑1-5月新签订单8706亿元，同比增长11.4%。
- 中国核建新签订单274.39亿元，同比增长13.7%。
- 中设集团中标常泰过江通道项目，金额约4.3亿元。
- 龙元建设预中标恩施火车站项目，金额3.3亿元。
- 蒙草生态中标多个PPP项目，总金额约2.87亿元。
- 奇信股份终止员工持股计划，东方铁塔终止减持计划。
- 江河集团获香港证监会批准上市。

建筑行业PE为11.3倍，低于行业平均17.8倍。
八大建筑央企PE为8.8倍，央企/沪深300比值为0.72，为历史最低水平。
分行业来看，房建行业PE为7.7倍，装饰工程为17.1倍，铁路轨交为9.3倍，园林工程为18.3倍，国际工程为11.9倍，路桥工程为10.1倍，专业工程为14.2倍，化学工程为23倍，水利水电为10.2倍，设计咨询为18.4倍，钢构工程为22.3倍。

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
- 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上。
- 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上。