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报告摘要

兴证策略：AI行情分析与思考总结

核心内容概览

本文由兴业证券策略研究团队张启尧团队撰写，围绕AI行情展开分析，结合全球科技指数、Hyperscalers资本开支、韩国半导体出口等数据，探讨AI产业趋势与市场表现之间的关系，并对当前市场波动进行历史类比，以提供投资参考。

主要观点与关键信息

1. 全球科技指数性价比分析

核心观点：从PEG（市盈率相对盈利增长比率）角度分析，韩国科技板块的性价比最高，其次是SOX（标普500科技指数）、恒科（恒生科技指数）、日本科技和创业板。
关键信息：
- 科创板的定价被认为较为合理，未出现明显高估。
- PEG指标可用于评估科技板块的估值合理性，是判断市场趋势的重要工具。

2. Hyperscalers与Token Expenditure Index的关系

核心观点：Hyperscalers（超大规模云服务商）股价与Token Expenditure Index（代币支出指数）高度相关。
关键信息：
- 本月Hyperscalers股价下跌超过10%。
- Token Expenditure Index是衡量AI算力需求的重要指标，其波动直接影响市场情绪与资本开支预期。

3. Hyperscalers资本开支与全球AI算力公司利润预期的提升

核心观点：Hyperscalers资本开支预期在2026/2027年分别上调2000亿和3000亿美元，同期全球核心AI算力公司利润预期上调3800亿至6900亿美元。
关键信息：
- 海外5家存储公司占利润预期上调总额的80%。
- 资本开支与利润预期的同步上升表明AI产业正处于快速扩张阶段。

4. A股科技板块表现优于海外

核心观点：近期A股科技表现强于海外，但历史数据显示，在科网行情高潮阶段，日本科技同样能跑赢美股科技。
关键信息：
- 1999年至2000年科网行情高潮期间，日本科技板块表现优于美国科技。
- 这表明在AI行情中，A股科技可能具有类似的历史表现逻辑。

5. 科网行情中后期波动显著放大

核心观点：市场波动在科网行情中后期显著放大，参考历史，当前市场波动可能处于类似阶段。
关键信息：
- 1998年底至2000年初，纳斯达克指数月平均波动率和跌幅超3%的交易日占比显著增加。
- 当前市场波动可能意味着行情进入中后期，投资者需警惕风险。

6. 跟踪AI行情的指标建议

核心观点：Hyperscalers资本开支增速是预判AI产业趋势和行情存续的关键指标，而韩国半导体出口金额增速则是其高频观测指标。
关键信息：
- Hyperscalers资本开支增速可作为判断AI产业热度的核心依据。
- 韩国半导体出口金额增速可作为高频数据，辅助判断产业动向。

总结

本文通过对AI行情的多维度分析，揭示了科技板块的估值逻辑、Hyperscalers与AI算力需求之间的关系，以及A股科技板块在当前行情中的表现。同时，结合历史数据指出，科网行情中后期市场波动可能加剧，投资者需关注相关指标以判断行情趋势与风险。文章还强调了韩国半导体出口与Hyperscalers资本开支之间的强相关性，为投资者提供了跟踪AI产业的参考框架。