2024年白糖品种年度策略报告：朔风始起，周期切换-20231215-广发期货-20页_1mb

国际市场供需格局收敛

• 23/24榨季国际糖市供需缺口缩小，机构普遍预估缺口收敛甚至小幅过剩。
• 巴西是主要驱动力，23/24榨季产量创纪录，机构上调至4.3亿吨以上，增产幅度是压制原糖价格的关键因素。
• 印度糖制乙醇政策变数可能导致食糖供应增加，23/24榨季糖产量若达3100万吨以上，出口可能性上升。
• 泰国产量下滑明显，但种植收益改善，下榨季种植面积可能恢复。
• 原糖顶部或在28美分/磅，支撑在18-19美分/磅，下方空间取决于国际增产强度。

国内市场供需情况

• 国内预计产糖量恢复至980万吨，产量增长主要来自广西，但糖分略降。
• 综合制糖成本继续上升，达5900-6100元/吨。
• 国内缺口约500-550万吨，进口量至关重要，取决于国际市场走势。
• 下游消费复苏不及预期，终端企业采购节奏偏谨慎，部分寻求替代，如果糖、淀粉糖等。

价格展望

• 国际原糖价格中枢或于28美分/磅形成顶部，支撑在18-19美分/磅。
• 国内白糖总体运行区间在5400-6800元/吨，关注进口节奏，可能呈现季节性分化。
• 整体供应端偏宽松，需调整做空节奏。

外部与天气因素

• 巴西增产得益于有利天气，厄尔尼诺或持续至2024年春季。
• 印度、泰国等面临干旱，影响产量预期。
• 压榨与成本推升、物流（如巴西港口）及政策（印度乙醇）将继续影响供给端。

风险与提示

• 国际供需释放节奏、进口利润倒挂、政策调整具有高度不确定性。
• 下游需求增量微弱，终端替代风险持续加剧。