20240616-招商期货-白糖周报_外强内弱_关注巴西压榨数据_32页_2mb

分析总结

一、价格表现
本周原糖10合约价格收于1943美分/磅，周涨幅313%；郑糖09合约收于6202元/吨，周跌幅0.6%。9月基差约为350元/吨，配额内进口利润（销区）为135元/吨，配额外进口利润（销区）为-102元/吨。

二、供给动态

国际市场

1. 巴西：
   • 24/25榨季截至6月1日，巴西中南部双周甘蔗产量同比下降33.6%，糖产量同比下降77.2%至270万吨，远低于普氏预计的290万吨。制糖比例为48.28%，低于去年同期及市场预期的49.83%；甘蔗ATR降至12985公斤/吨，同比下降508公斤/吨。
   • 天气偏干影响压榨效率，但部分分析师认为产量仍处历史高位；机构对巴西下榨季产糖量预测差异显著（如Datagro预计4160万吨，Wilmar则认为或达4250-4450万吨）。
2. 印度/泰国：
   • 印度：截至5月底，23/24榨季产糖3167万吨，北方邦种植面积创新高，待6月季风降雨情况跟进。糖厂呼吁取消出口禁令，关注25/26榨季政策变化。
   • 泰国：23/24榨季糖厂已全部收榨，产量同比下降20.25%至87.7万吨；5月批准24/25榨季甘蔗最低收购价上调至3400卢比/吨，可能刺激种植面积增加。

国内市场

1. 生产销量：23/24榨季全国食糖产量9963万吨，同比增11.03%；销量6592万吨，同比增54.6%；工业库存3370万吨，为史上最高。
2. 进口压力：配额内外进口利润逐步修复，但5月进口量同比大幅下降，短期政策影响仍在。糖浆/预拌粉进口量创新高，形成部分替代压力。

三、需求与策略

• 国内需求：低库存、高产销叠加进口压力，促使加工糖价下调（如北方加工糖至6700元/吨），基差修复中。
• 投资策略：短期关注巴西压榨数据修复及南半球产量变化；中长期全球糖市进入增产周期（ISO预测24/25年度过剩540万吨），建议逢高做空配。（市场或存在夏收阶段性调整）

四、全球供需与风险

• 全球产量：巴西、泰国增产对冲部分缺口，但巴西干旱仍压制单产预期；USDA预计欧盟甜菜种植恢复，下榨季产量或升至1700万吨以上。
• 风险提示：天气回暖迟缓、拉尼娜增强导致印度降雨不足等，可能使部分国家减产；南美产区若增产不及预期，则推升进口利润，考验国内加工糖企业成本（如北方糖价跌幅放大至0.4分）。

五、结论

当前全球糖市处于“压榨后期和消费中后期”阶段，短期利空集中释放后进入中期调整，郑糖在基差恢复但库存攀升后或构筑宽基底。国内政策若持续压榨进口利润或加剧三季度争夺，但长期过剩压力仍需关注。建议短期观望回调确认，中期逢高布局空单。