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2024年12月22日 永安期货研究中心白糖周报

本周糖市回顾

• 国际市场：受巴西干旱天气影响，2024年第四季度至2025年第一季度供应预期转紧，国际糖市供给有收紧迹象。截至12月1日，巴西中南部累计甘蔗入榨量同比减少27.51%，产糖量同比减少37.2%，库存偏低支撑原糖价格。但巴西最新双周产量数据超预期，北半球增产预期压制原糖需求，且雷亚尔贬值，导致原糖整体呈现震荡偏弱走势。

• 国内市场：中国11月产糖9758万吨（同比+47.31万吨），销糖4928万吨（同比+29.28万吨），工业库存7589万吨（同比+1889万吨），环比累库483万吨，累库速度较快，国产供应压力增大。糖浆预拌粉政策炒作结束，市场情绪降温，进口限制仍为郑糖提供底部支撑。

主要观点

1. 国际糖市：巴西库存偏低支撑四季度至一季度供应偏紧，但巴西产量数据高于预期，北半球增产预期压制价格。原糖与白砂糖价差低位运行，需关注主产国天气及进口政策变动。

2. 国内市场：提前开榨及增产预期导致国产糖11月产量同比增加88%，工业库存持续累库，供应压力显著。广西降雨偏少下调增产预期，进口限制政策为郑糖底部提供支撑，建议短期空单止盈，关注天气及进口管控进展。

原糖及期货价格走势

• 郑糖期货主力合约：价格呈现震荡态势，月间基差走势分化，短期底部抬升。

• ICE原糖期货：主力合约11号月差窄幅震荡，价格跟随美元及巴西升贴水波动。

• 伦白糖期货：价差波动加剧，进口国需求变化影响贸易流。

• 国内外升贴水/运费：巴西、泰国升贴水回落，运费维持高位，影响进口利润。

下周展望与策略建议

短期策略建议止盈空单，关注巴西天气变化与北半球糖厂开榨进度；国内需紧盯库存累库节奏和进口政策动向。全球供需格局虽仍宽松，南半球出口放缓或可能短期支撑价格。