20240125-安信国际证券-安信国际能源公用_城燃行业投资机会_20页_1mb

城燃行业投资机会分析

一、燃气行业概况

• 天然气消费量恢复：2023年消费量同比增加76%；5、6、8月双位数增长；预计2024年增速为4%-6%。
• 消费结构：城市燃气（38%）、工业燃料（38%）、发电（16%）、化工（8%）。城市燃气商业服务、交通用气增长显著，工业和化工恢复平淡。
• 国产与进口：国产气产量2300亿立方米，占比提升；进口依存度40%，管道气占主导；2023年LNG进口增长126%。

二、港股主要上市公司概况

1. 售气量分析

• 港华、昆仑、华润的居民、工业业务占比不同，华润居民占比高（271亿立方米/2023上）且增速较快。
• 新奥与昆仑工业气占比较高，2023H1增速分化。

2. 毛差与估值

• 2023年中毛差普遍回暖，全年预计稳定。
• 行业平均PE（2024E约15-20倍），派息率35%-50%。

3. 增长点

• 新奥泛能、光伏并网；华润综合能源服务；港华零碳园区；增值业务在居民端持续推进。

三、投资建议

• 建议关注业绩稳定且分红可持续的国企（如昆仑能源，毛差恢复+中石油背书），以及低估值高弹性标的（如新奥能源，综合能源布局+市场化资源）。