安信国际能源公用：城燃行业投资机会-20240125-安信国际证券-20页_832kb

城燃行业投资机会总结

一、行业概况

• 股价表现： 燃气行业年初至今跑输大盘（五大城燃公司股价跌幅约43%），但行业内部个股表现分歧较大。
• 天然气消费量： 2023年国内天然气表观消费量同比增76%，呈现恢复性增长，主要由城市燃气、发电用气增量拉动。
• 价格传导： 天然气毛差有所恢复，多地已完善气价联动机制。
• 资源结构： 国产气方面，“三桶油”占比高（约90%），2023年国产气产量接近2300亿立方米；进口方面，2023年进口量同比增99%，对外依存度约40%。

二、产业链与主要公司经营情况

• 产业链： X+1+X模式（多渠道供应+全国一张网+市场化竞争），实行“管住中间，放开两头”。
• 主要港股上市公司销气量：
  • 港华智慧能源、昆仑能源、华润燃气预计2023年销量保持较快增速。
  • 港华智慧能源、昆仑能源、华润燃气居民气占比差异及业务特点。
  • 2023年中期，各公司毛差有所改善，全年毛差预计稳定。
• 业绩与分红： 整体业绩稳定，派息率较高（如新奥能源2023年股息率约53%），分红稳定性是核心吸引力。
• 综合能源业务增长：
  • 港华智慧能源聚焦零碳园区与光伏发展；
  • 新奥能源布局综合能源与增值业务，泛能业务增长目标明确；
  • 华润燃气提出2025年综合能源与服务目标。

三、投资建议

• 重点方向：
  1. 精选业绩稳定、分红稳定的国企（如昆仑能源）。
  2. 关注低估值且具业绩弹性的标的。
  3. 聚焦低估值高分红类公司。
• 具体推荐：
  • 昆仑能源（代码：135）： 中石油旗下天然气平台，拥有稳定上游资源，估值阶段性合理，股息率高。
  • 新奥能源（代码：2688）： 清洁能源龙头，气源资源丰富，综合能源业务增长动能强劲，估值较低。

注：行业利好政策逐步落地，但短期气价波动与宏观经济复苏不确定性仍存在风险。