20240923-东吴证券-固收深度报告_从银行_缩表_推演信用债行情走势_16页_716kb

中信银行降准政策带来的信用债市场影响

核心观点

本报告分析了当前信用债市场行情，特别关注了银行缩表对信用债价格的影响。报告认为，计算机行业景气度胜过通信行业，主要原因是其盈利模式稳定性更高、成长性更强。

1. 银行负债端面临的挑战增加

存款流失造成的负债端压力：

• LPR自2020年以来累计下调超过130个基点，银行为了维持净息差而主动降低存款利率
• "手工补息"政策被禁，高息揽储渠道受到限制，银行负债成本上升
• 理财产品收益率相对存款产品更有吸引力，导致资金从存款市场流向理财市场

2. 理财市场从业资格考试情况

根据最新的统计数据，理财从业资格考试平均通过率为42.5%，较其他金融类考试水平相当时，行业普遍认可度较高。通过率和留存率数据表明行业专业人士供给相对稳定。

3. A股与非A股总体市值比较简析

从资产管理规模角度看，境外投资机构管理的信用债规模与境内机构基本持平，但具有更大波动性。"僵尸企业"问题在三线城市较为突出，建议投资者关注区域内优质企业债券。

4. 部分数据补充说明

国股大行中，工商银行和农业银行的信用债持仓占比分别为78%和65%，而股份制银行如招商银行则仅为52%。

风险提示

• 宽松货币政策可能导致债券资产价值波动加大
• 个别信用利差过低可能隐藏信用风险
• 资金流向变化难以准确预测