20210525-安信证券-中国旭阳集团-01907.HK-焦炭利润释放_前四月业绩同比大增_7页_1mb

中国旭阳集团2021年5月25日业绩及投资分析总结

核心内容

中国旭阳集团（01907.HK）于2021年5月24日发布盈利预告，预计截至2021年4月30日止四个月的纯利将同比增长超过250%。该业绩增长主要得益于焦炭价格上升、成本控制良好以及化工品价格上涨带来的利润提升。

主要观点

业绩增长原因

1. 焦炭价格提升，成本控制出色

   • 2021年前四月焦炭平均售价为2330元/吨，较2020年同期增长46.54%。
   • 配煤成本控制良好，煤炭成本约为1000元/吨，价差扩大推动业绩增长。

2. 产能扩张持续推进

   • 2021年1月完成对芜湖顺日信泽股权投资合夥企业（有限合伙）的收购，该企业对四个月纯利贡献约2.60亿元。

3. 化工品价格上行

   • 化工品价格与国际原油价格联动性强，2021年布伦特原油价格上涨95.14%。
   • 苯乙烯已于2020年年末投产，2022年己内酰胺产能预计达到75万吨/年，未来有望贡献利润增量。

业务优势

• 独立焦炭龙头：公司拥有自有焦炭权益产能675万吨/年，年业务量突破1100万吨，吨焦成本在行业中处于较低水平，焦炭毛利率领先。
• 产能储备丰富：公司规划及在建焦炭产能达1220万吨/年，权益产能665万吨/年，具备较强的发展潜力。
• 进军氢能领域：公司依托焦炉煤气资源，布局氢气生产及加氢站示范项目，预计2021年投产，2025年具备60亿方/年的产能规模。

关键信息

财务预测

股价及估值

• 当前股价：5.66元（2021年5月25日）
• 6个月目标价：7.44元
• 投资评级：买入-A
• 主要财务比率：
  • 市盈率：4.91（2021E）
  • 市净率：1.63（2021E）
  • 每股收益：0.88元（2021E）
  • 净利润率：15.3%（2021E）
  • ROE：38.0%（2021E）

风险提示

• 焦炭价格大幅下跌
• 化工品价格大幅下跌
• 轻资产扩张项目不及预期

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：7.44元
• 预期投资收益率：领先恒生综合指数15%以上

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先恒生综合指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先恒生综合指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与恒生综合指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后恒生综合指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后恒生综合指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于恒生综合指数波动
  • B：较高风险，投资收益率波动大于恒生综合指数波动

联系信息

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