快手科技：“公平普惠”培育老铁社区，精细运营加速商业化变现_38页_2mb

报告摘要

快手科技（1024.HK）总结

核心内容

快手科技是一家秉持“公平、普惠”理念的短视频社交平台，自2011年创立以来，逐步从GIF制作工具转型为短视频社交平台巨头。公司以直播、线上营销服务和电商为主要收入来源，致力于打造一个内容生态与商业变现高度融合的平台。

主要观点

用户与内容生态：
- 快手以“老铁文化”为核心，通过算法分发机制实现普惠原则，吸引大量下沉市场用户。
- 用户活跃度高，2020年Q3日均使用时长超过86分钟，日活用户数达2.62亿。
- 用户群体呈现低龄化趋势，6-24岁用户占比达54.26%，直播内容贴近生活，增强用户粘性。
直播业务：
- 快手直播业务是公司核心收入来源，2020年Q3直播收入达253亿元，MAU达4.8亿。
- 通过“打赏+带货”模式实现高性价比变现，2020年Q3直播付费率12.4%，月均付费用户收入47元。
- 2018年引入直播功能，2019年成为全球最大单一直播平台，2020年Q3直播收入高于同期其他平台。
电商业务：
- 2018年8月推出电商业务，通过直播内容植入商品信息，提升用户信任与互动。
- 电商收入增长迅速，2020年Q3GMV达2040.6亿元，女性用户为主要消费群体。
- 通过“百亿补贴”等活动吸引商家，提升平台独立性，形成完整交易闭环。
线上营销业务：
- 快手通过“磁力引擎”整合公域与私域流量，提升广告变现能力。
- 线上营销服务收入占比逐年提升，2020年Q3占比达32.8%。
- “快接单”和“磁力聚星”等产品提升广告主与内容创作者的匹配效率，增强平台变现能力。
商业化与运营策略：
- 快手通过多维度运营策略巩固市场地位，包括技术升级、游戏直播、垂直领域拓展、去中心化UGC生态等。
- 与多个电商平台合作，如淘宝、京东、拼多多等，形成多元化供应链。
行业展望：
- 短视频及直播行业持续增长，预计2025年短视频用户占比将达25.1%，直播用户占比达51.9%。
- 快手作为直播电商第二平台，市场潜力巨大，预计2025年直播电商GMV将达64,172亿元。
- 微信视频号的推出为短视频行业带来新机遇，与快手形成差异化竞争。

关键信息

品牌与用户定位：快手以“老铁文化”为核心，专注下沉市场，用户群体广泛且粘性强。
商业化进程：快手通过直播、电商、广告三大板块实现商业化，其中直播为最大收入来源。
技术与平台建设：快手自建直播技术中台，提升直播体验与平台稳定性。
财务表现：2020年Q3营收达406.77亿元，直播收入占62.2%；预计2021年市值区间为6000亿至12000亿人民币。
未来发展方向：快手继续深化“磁力引擎”技术，拓展公私域流量融合，推动电商与广告业务增长。

投资建议与风险提示

投资建议：预计快手2021年目标股价区间为113-216港元，市值区间为6000亿至12000亿人民币。
风险提示：
- 行业监管风险
- 知识产权风险
- 竞争加剧风险

股权结构

创始人宿华与程一笑分别持股55.8%与44.2%，采取“同股不同权”架构。
腾讯为最大外部股东，持股21.567%。

财务数据（2017-2020Q3）

项目	2017	2018	2019	2020Q1-Q3
收入（亿元）	83.40	203.00	391.10	406.77
毛利率	31.3%	28.6%	36.1%	37.6%
主播分成占比	52.7%	52.1%	46.4%	35.2%
研发费用（亿元）	4.8	17.6	29.4	41.2
研发费用率	5.6%	8.6%	7.5%	10.1%
销售及营销开支（亿元）	13.6	42.6	98.7	198.3
销售费用率	16.4%	21.0%	25.2%	48.8%
归母净利润（亿元）	-200	-124	-197	-974
经调整后净利润（亿元）	+7.7	+2.0	+10.0	-72.0