快手：算法之上的普惠，短视频的长逻辑_36页_3mb

快手：算法之上的普惠 短视频的长逻辑

核心内容

快手作为中国短视频行业的代表企业，以“普惠”为核心理念，致力于连接被忽视的大多数用户，通过技术降低内容创作门槛，实现用户注意力的公平分配。其商业模式从以直播打赏为主转向内容电商，推动了短视频平台的商业化进程。随着短视频用户日均使用时长的提升和直播电商市场的快速增长，快手在短视频赛道中占据重要地位，并在2020年11月递交招股书，拟登陆港股。

主要观点

• 快手通过技术手段降低视频创作与分发门槛，使得更多普通用户能够参与内容创作，形成“真实生活平台”。
• 快手用户规模庞大，2020年上半年日活达2.6亿，月活达4.8亿，日均使用时长超过85分钟，用户粘性高。
• 快手在2017年至2019年营收复合增速达117%，2020年上半年营收达253.2亿元，尽管仍处于亏损状态，但净利润亏损收窄。
• 快手从工具型产品转型为短视频社区，进一步发展为直播电商平台，推动了内容电商的崛起。
• 快手电商生态逐步完善，通过与京东等平台的合作，提升用户体验并拓展供应链能力。
• 快手在短视频行业具有独特优势，如私域流量多、变现手段多样、算法机制公平等，推动其在电商领域的快速发展。

关键信息

快手发展历程

• 2011年成立，最初为GIF动图工具；
• 2013年转型为短视频社区；
• 2016年推出直播功能；
• 2018年启动快手电商；
• 2020年与京东达成战略合作。

快手财务表现

• 2017年营收83.4亿元，2019年增长至391.2亿元；
• 2020年上半年营收253.2亿元，同比增长48.26%；
• 2020年上半年净利润亏损680.9亿元，但亏损收窄；
• 直播收入占比从2017年的95.3%下降至2020上半年的68.5%，营销收入占比从4.7%提升至28.3%。

快手商业模式

• 直播打赏：快手的核心变现模式之一，2019年直播打赏市场规模达1400亿元，预计2025年达4166亿元；
• 在线营销：快手的营销收入从2017年的3.9亿元增长至2020上半年的74亿元，预计2025年达4653亿元；
• 电商：快手电商商品交易总额2020年上半年达1096亿元，复购率超过60%；通过与京东等平台合作，进一步完善电商生态。

快手估值推演

• 2019年快手营收391.2亿元，PS为7倍；
• 2020年预计营收485亿元，PS为7倍；
• 2025年预计营收1748.3亿元，PS为7倍，对应市值约1.2万亿元。

快手核心竞争力

• 技术优势：快手自研YCNN深度推理学习引擎，提升内容推荐精准度；
• 算法机制：通过基尼系数控制用户流量分配，减少“马太效应”影响；
• 用户基础：快手拥有庞大的用户群体，提升平台网络效应；
• 内容生态：快手内容丰富，支持多种变现模式，如直播打赏、电商、知识付费等。

行业投资策略

• 给予行业推荐评级，看好短视频及直播电商赛道；
• 推荐关注蓝色光标和芒果超媒，两者均受益于快手的产业链发展；
• 蓝色光标通过与快手的合作，获得5亿元授信；
• 芒果超媒推出小芒电商，实现内容的二次货币化。

风险提示

1. 用户留存的风险；
2. 内容管控的风险；
3. 商业变现低于预期的风险；
4. 假设部分数据不具有可比性的风险；
5. 推荐标的业绩不及预期的风险；
6. 宏观经济波动的风险。

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