20240826-华创证券-思摩尔国际-06969.HK-2024年中报点评_自有品牌表现亮眼_盈利能力稳步提升_5页_669kb

思摩尔国际（06969HK）2024年中报核心要点总结

公司概况

股票代码：6969HK
行业：轻工制造
评级：强推

业绩概况

• 营收与利润下滑：2024年上半年实现收入504亿元，同比下降17%；归母净利润68亿元，同比下降48%。
• OBM业务亮眼：自有品牌收入112亿元（+719%），占总收入22%，毛利率贡献显著。
• ODM业务承压：ODM收入392亿元（-123%），但换弹式产品环比显著改善，尤其欧美市场增长加速。

业务分析

OBM业务

• 增长引擎：通过数字化营销、渠道优化及国际市场拓展，欧洲及美国营收同比大幅增长。
• 新品表现：VAPORESSO系列产品成为开放式电子烟头部品牌，新品迭代反馈良好。

ODM业务

• 换弹式产品修复：美国市场FDA监管趋严，换弹式产品Q2收入环比增长61%；欧洲一次性产品下滑明显，换弹式加速增长。
• 政策影响：国内外监管加强，行业集中度提升，龙头优势凸显。

财务指标

• 毛利率提升：上半年毛利率达38%，同比提升18pcts，主要得益于高毛利OBM业务占比上升及降本增效。
• 费用情况：销售与研发费用增加，费用率分别为7.4%、1.7%、1.5%；净利润率稳定在13.6%。
• 未来展望：2024-2026年净利润预测为167亿、202亿、232亿港元（PE分别为32、25、22倍）。

行业与政策影响

• 强监管利好龙头：国内外电子烟政策趋严，行业集中度提升，思摩尔技术壁垒高，市场份额有望持续扩大。
• 多元化布局：业务拓展至医疗雾化、加热不燃烧（HNB）、一次性产品等领域，C端品牌MOYAL上市，医疗雾化进入注册阶段。

投资建议

• 估值：DCF模型支持目标价109港元，维持“强推”评级。
• 风险：行业竞争加剧、监管政策超预期等。

摘要完毕（字数：598字）