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思摩尔国际（06969）2021年业绩预告及投资分析总结

核心内容概览

思摩尔国际于2022年1月24日发布2021年业绩预告，显示出强劲的增长势头，并宣布其最新技术FEELM Air的发布，标志着公司在电子烟技术领域的持续创新。分析师杨仁文和马川琪对该公司进行了首次覆盖，给予“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年思摩尔国际预计溢利及全面收益总额在50.24至55.52亿元人民币之间，同比增长109.3%至131.4%。经调整后纯利预计在51.8至57.08亿元人民币之间，同比增长33%至46.6%。
• 2022年增长预期良好：尽管2021年下半年受到政策过渡期影响，净利润增长有所放缓，但随着政策逐步落地和新技术发布，分析师看好2022年公司业绩恢复性增长。
• 技术领先，产品创新：FEELM Air技术实现三大创新与七大突破，包括材料、工艺和结构上的升级，显著提升了产品的性能与用户体验，有望推动公司2022年收入增长。
• 政策利好行业规范化：2021年11月，国务院发布政策，明确电子烟参照卷烟进行监管，标志着行业进入规范化发展阶段。公司作为行业龙头，有望在政策执行中受益。
• 海外市场进展：FDA首次通过电子烟产品的PMTA审核，为公司海外市场拓展带来积极影响。

关键信息

业绩与增长预测

技术创新亮点

• FEELM Air技术：实现从厚膜印刷到仿生薄膜工艺的升级，机身厚度下降25%，达到业界最薄7.8mm。
• 材料创新：七层复合加热膜，包括宝石防护层、细胞锁鲜层、纳米银电极层等。
• 工艺创新：纳米级真空覆膜工艺，提升膜厚控制精度和产品延展性。
• 结构创新：多孔立体仿生结构，增强透气与防漏液性能。
• 七大体验突破：减害性能提升80%、口感还原率提升33%、防漏液性能提升237%、超高能效比提升13%、全新震感波模式、充电速度提升100%、超灵敏控制。

政策与市场环境

• 国内政策：电子烟参照卷烟进行监管，行业进入规范化阶段。
• 海外市场：FDA首次通过电子烟产品PMTA审核，公司协助客户产品有望通过审批。
• 行业前景：政策推动行业出清落后技术，公司作为龙头有望受益于行业集中化。

风险提示

1. 政策与行业标准陆续颁布造成影响；
2. 疫情反复对行业需求、运输与分销造成影响；
3. 大客户订单变动风险；
4. 市场环境变化引起估值中枢下滑；
5. 行业竞争加剧，竞争格局变化；
6. 新技术推进不及预期。

投资评级与结论

• 投资评级：买入
• 理由：公司具备领先的技术与规模优势，政策加强监管背景下，市场份额有望提升，实现长期高质量增长。分析师认为，其未来三年的净利润将保持稳健增长，P/E估值逐步下降，投资价值凸显。

市场数据概览

财务指标概览

分析师信息

• 杨仁文：国海证券总裁助理兼研究所所长，曾获多项最佳分析师奖项。
• 马川琪：美国西北大学硕士，英国布里斯托大学学士，专注于大消费产业研究，具有全球视角。

投资建议

分析师认为，思摩尔国际凭借其技术优势和市场地位，将在政策规范化和行业集中化趋势中受益，长期增长潜力显著。因此，给予“买入”评级。