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达利食品证券研究报告总结

核心内容

达利食品是一家国内领先的休闲食品及饮料龙头企业，拥有六大核心品类和五大核心品牌，包括达利园、可比克、好吃点、和其正、乐虎。公司通过强大的渠道和市场营销能力，持续推动业绩增长，并在2017年3月1日首次获得增持评级，目标价为4.86港元，较当前价格有10.20%的上涨空间。

主要观点

• 新品推出能力强：公司能够快速响应市场需求，推出符合消费者口味的新产品，如乐虎、豆浆、切片薯片等，带动收入和利润增长。
• 渠道优势显著：拥有全国范围的经销网络，覆盖所有省市及大部分县级区域，确保产品快速铺货和销售。
• 营销策略精准：通过高效广告投入和成功营销案例，如周杰伦代言可比克、乐虎赞助CBA联赛，提升品牌影响力和用户粘性。
• 盈利能力突出：公司毛利率和净利率均高于行业平均水平，ROE处于行业顶尖水平，具备显著的成本优势。
• 注重股东回报：公司派息率逐年提升，预计长期派息率可达80%，股息率高于行业均值，为投资者提供稳定回报。

关键信息

财务指标（2016年半年报）

• 总股本：13,694百万股
• 总市值：60,391百万港元
• 净资产：12,193百万元
• 总资产：14,548百万元
• 每股净资产：0.89元
• 收盘价：4.41港元

财务预测（2016-2018年）

• 营业收入：预计2016年增长5.25%，2017年增长11.05%，2018年增长8.52%。
• 净利润：预计2016年增长8.36%，2017年增长9.96%，2018年增长10.94%。
• 毛利率：预计2016年为38.46%，2017年为39.26%，2018年为40.36%。
• 净利润率：预计2016年为17.78%，2017年为17.60%，2018年为18.00%。
• 每股收益：预计2016年为0.23元，2017年为0.25元，2018年为0.28元。
• 股息率：预计2016年为3.5%，2017年为3.9%，2018年为4.3%。

估值与投资建议

• 目标价：4.86港元，对应2016年和2017年PE分别为19倍和17倍。
• 估值方法：结合DDM估值和相对估值法，公司估值明显低于行业均值。
• 投资评级：增持。

风险提示

• 新品上市进度不及预期：新品可能未能达到预期销售表现。
• 食品安全问题：可能对公司声誉和销售造成负面影响。
• 乐虎与红牛恶性竞争：红牛授权问题可能影响市场格局。

财务分析

财务比率（2015-2018年）

• 资产负债率：2015年为24.7%，预计2016-2018年降至9.8%、9.0%、8.2%。
• 流动比率：2015年为3.23，预计2016-2018年分别为9.22、10.48、11.90。
• 速动比率：2015年为2.97，预计2016-2018年分别为8.26、9.47、10.81。
• 资产周转率：2015年为1.07，预计2016-2018年分别为1.22、1.23、1.22。
• ROE：2015年为24.47%，预计2016-2018年分别为23.97%、23.84%、23.92%。

结论

达利食品凭借多品类、多品牌战略、强大的经销网络、精准的营销策略和显著的成本优势，展现出强劲的盈利能力和发展潜力。公司预计未来几年收入和净利润将稳步增长，且当前估值较低，具备上涨空间，因此给予增持评级。然而，需关注新品上市进度、食品安全及与红牛的竞争风险。