20220330-兴证国际证券-达利食品-03799.HK-三大战略品牌驱动业绩_股权激励促进长期发展_6页_1mb

达利食品证券研究报告总结

核心内容

达利食品是一家国内多品类休闲食品及饮料巨头，经营风格稳健，公司维持约50%的基础分红率，通过股权激励计划绑定员工与股东利益，以促进长期发展。分析师张博和王源对达利食品给出“审慎增持”评级，目标价为4.90港元，对应2022-2024年PE分别为15.0x、13.7x、12.5x。

主要观点

• 达利食品具备多品类优势，覆盖家庭消费、即饮饮料、休闲食品等板块。
• 公司通过豆奶、短保面包、能量饮料三大战略业务推动收入增长。
• 短期利润受上游原材料成本上涨影响，长期利润将受益于产品结构优化。
• 分析师认为公司未来业绩有望稳定增长，因此维持“审慎增持”评级。

关键信息

市场数据

财务预测与表现

业务表现

• 家庭消费板块：2021年营收36.4亿元，同比增长22.7%。美焙辰同比增长33.5%至13.9亿元，豆本豆同比增长16.8%至22.5亿元。
• 即饮饮料板块：乐虎同比增长16.3%至32.2亿元，和其正同比下降2.3%至16.7亿元。
• 休闲食品板块：2021年营收99.4亿元，占总营收44.6%，但同比略有下降。公司对部分产品提价，短期内对产品周转产生负面影响。

毛利率与费用率

• 2021年毛利率为36.6%，同比下降2.7pcts，主要受原材料价格上涨影响。
• 各业务线毛利率变化：
  • 家庭消费业务：43.0%，同比下降3.9pcts。
  • 休闲食品业务：34.2%，同比下降3.5pcts。
  • 即饮饮料业务：47.8%，同比上升0.1pcts。
• 销售费用率同比上升0.5pcts至17.4%，管理费用率下降0.1pcts至2.8%，财务费用率上升0.3pcts至0.4%。

股东权益与现金流

• 公司股东应占权益从2021年的192.36亿元增长至2024年的252.25亿元。
• 2021年经营活动现金流为3,169百万元，投资活动现金流为-395百万元，融资活动现金流为1,516百万元，现金净变动为4,290百万元。

估值比率

风险提示

• 食品安全问题
• 原材料价格上涨超预期
• 新品动销不及预期
• 费用超预期

投资建议

分析师建议审慎增持，认为公司具有稳定的盈利能力和分红政策，同时通过股权激励计划增强员工与股东利益绑定。公司未来业绩增长有望通过战略品牌推动，尽管短期受成本压力影响，但长期利润空间可观。

其他信息

• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观。
• 投资评级说明：股票评级分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级，对应不同涨幅区间。
• 信息披露：公司履行了必要的信息披露义务，客户可查询相关静默期安排和关联公司持股情况。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资者自行承担风险。公司不对报告内容的准确性或完整性负责，也不对使用报告产生的损失承担责任。