20211220-华安证券-家用电器行业周报_11月地产竣工率先回暖_空调销售短期承压_18页_2mb

11月地产竣工率先回暖，空调销售短期承压

核心内容

11月社会消费品零售总额为41043亿元，同比增长3.9%，增速环比有所放缓。其中，家用电器和音像器材市场零售额同比增长6.6%，1-11月累计零售额同比增长12.2%，但增速较前10月有所收窄。地产数据方面，11月全国住宅竣工面积同比上升13.2%，销售面积同比下降16.3%，新开工面积同比减少22.4%，房地产投资完成额同比下降4.4%。整体来看，地产市场呈现边际改善迹象，竣工数据率先回暖。

主要观点

白电板块

• 短期承压：白电零售数据受双十一促销提前和力度减弱影响，短期表现承压。
• 支撑因素：2020年疫情高基数效应减弱、大宗商品涨价缓解、航运价格企稳、高端化趋势增强。
• 中长期展望：白电市场逐步转向存量竞争，龙头品牌、渠道、研发和管理优势显著，有望持续领先。同时，具备海外运营经验的白电企业有望拓展海外市场。

厨电板块

• 整体疲软：传统厨电如油烟机和燃气灶销售同比下滑，主要受高基数和地产调控影响。
• 集成灶表现亮眼：集成灶11月销额同比增长42.1%，延续高增长趋势，低渗透、高成长属性凸显。
• 投资建议：关注产品结构优化、渠道拓展能力强的集成灶龙头，如火星人和亿田智能。

清洁电器板块

• 扫地机与洗地机增长显著：扫地机器人线上销额同比增长35.1%，洗地机线上/线下销额分别增长20.0%和24.6%。
• 新品驱动增长：石头科技、科沃斯、云鲸等企业推出性能和设计提升的新品，推动渗透率提升。
• 投资建议：关注技术壁垒高、具备海外拓展能力的扫地机器人企业，如科沃斯和石头科技。

关键信息

• 行业评级：增持

• 报告日期：2021-12-20

• 分析师：尹沿技、刘阳东

• 投资建议公司：

  • 白电：海尔智家、美的集团、格力电器
  • 厨电：火星人、亿田智能
  • 清洁电器：科沃斯、石头科技

• 风险提示：

  • 宏观经济下行影响居民购买力
  • 房地产调控对家电需求产生负面影响

重要数据

• 11月社零数据：同比+3.9%，家电类同比+6.6%
• 11月地产数据：竣工面积同比+13.2%，销售面积同比-16.3%
• 空调销售数据：11月内销同比-4.5%，出口同比+0.1%
• 白电销量：空调、冰箱、洗衣机11月销额分别同比-14.8%、+1.1%、-9.8%
• 清洁电器：扫地机器人线上销额同比+35.1%，洗地机线上/线下销额同比分别+20.0%和+24.6%

投资建议

• 白电龙头：海尔智家、美的集团、格力电器
• 集成灶龙头：火星人、亿田智能
• 清洁电器龙头：科沃斯、石头科技

总结

11月家电行业整体表现承压，但部分细分领域如集成灶和清洁电器维持高增长态势。白电板块受地产调控和消费疲软影响，短期承压，但随着高基数效应减弱和高端化趋势增强，龙头公司盈利能力有望修复。厨电板块整体疲软，但集成灶表现突出，具备高成长潜力。清洁电器板块新品频出，推动渗透率提升，成为新的增长点。建议关注具备技术优势和市场拓展能力的龙头企业。