20180916-华泰证券-信号与噪声系列之九十二_周期突围_下加大银行的配置_9页_937kb
报告摘要
2018年9月16日策略研究总结
核心内容
本报告由华泰证券研究员曾岩与张馨元联合发布，分析了2018年9月A股市场走势及行业配置建议。报告聚焦于“周期突围”策略，结合宏观经济、行业基本面及市场情绪，提出在当前环境下应加大银行配置比例，同时关注制造业投资链条和政策确定性较高的主题投资。
短期市场展望
- 市场趋势：短期内A股市场将维持窄幅震荡。
- 支撑因素：
- 9月为传统需求旺季，短期经济景气度或环比改善。
- 社融可能继续回稳，结构有所改善。
- 三季度企业盈利韧性仍存。
- 压力因素：
- 贸易冲突对出口的影响尚未完全显现。
- 四季度至明年上半年经济下行压力较大。
- 美联储或在9月最后一周加息，债市可能承压。
- 中美关系不确定性对风险偏好构成压力。
中期市场展望
- 主要股指下行空间有限：
- A股剔除金融和石油石化板块的无增长价值占总市值比重达51%，处于历史高位。
- 创业板指数无增长价值占比为28%，为2012年以来次高位置。
- 表明市场对主要股指的下行空间预期已较为有限。
行业配置建议
自上而下：制造业投资链条为清晰主线
- 8月经济金融数据验证了“产能周期回升”与“金融周期顶部”的判断。
- 制造业投资增速有韧性，而基建政策空间受限。
- 在“周期突围”组合基础上，建议加大银行配置比例。
自下而上：业绩排名强势、反转、提升的行业表现较好
- 业绩持续强势：食品饮料、钢铁行业延续去年表现。
- 业绩反转：计算机、军工行业从去年弱势转为今年强势。
- 业绩提升：石油石化、医药、旅游等行业在业绩增速和ROE变化率上排名提升，带动市场表现前移。
- 背离行业：地产行业仍存在市场表现与业绩背离，需关注政策变化。
主题投资关注
- 政策确定性高的自主可控主题：包括网络安全、北斗、半导体设备、5G设备等。
市场数据与资金流动
- 产业资本减持：2018年9月9日至15日，产业资本减持139.56亿元。
- 融资余额：融资余额减少40.23亿元。
- 深港通净流入：1.94亿元；沪港通净流出：4.98亿元。
- 深股通净流入：环比增加18.29亿元；沪股通净流入：环比增加20.26亿元。
- 上证50表现：涨幅最小，为0.50%。
- 医药生物跌幅最大：为-5.46%。
风险提示
- 美元与美债利率双升：可能引发新兴市场资产价格波动，影响国内货币政策空间。
- 中美贸易冲突升级：短期发展趋势难以预测，可能加剧经济下行压力。
- 市场继续下挫：可能引发股票质押平仓风险。
免责声明
- 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖建议。
- 报告基于公开信息编制，不保证其准确性或完整性。
- 投资者应自行判断，本报告不承担任何法律责任。
评级说明
行业评级体系
- 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
- 中性：行业股票指数与沪深300指数基本持平。
- 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。
公司评级体系
- 买入：股价超越基准20%以上。
- 增持：股价超越基准5%-20%。
- 中性：股价波动在-5%~5%之间。
- 减持：股价弱于基准5%-20%。
- 卖出：股价弱于基准20%以上。
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图表信息（摘要）
- 图表1：7月工业企业营收同比增速与6月持平，利润增速小幅下降。
- 图表2：8月工业产成品存货同比大幅下降，去库存趋势明显。
- 图表3：8月CPI同比上升，PPI同比下降。
- 图表4：1-8月制造业固定资产投资完成额累计同比增速下降。
- 图表5：8月PMI小幅回升。
- 图表6：本周CRB现货指数总体下跌。
- 图表7：长三角票据直贴利率上涨。
- 图表8：SHIBOR 1周利率下降。
- 图表9：期限利差（10年期国债-1年期国债）下降。
- 图表10：信用利差波动略有上行。
- 图表11-14：债券融资数据（周、月）。
- 图表15-24：融资余额、深港通、沪港通资金流动及行业涨跌幅。
- 图表25：未来一个月主题日历。
版权信息
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