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天风证券研究报告摘要

核心观点

• 10%美国关税对我国出口影响可控，仅需19%有效汇率（REER）贬值进行抵消。
• 特朗普关税主要是外交筹码，而非财政收入来源，目的是倒逼降息和弱美元。
• 春节后市场预期修复，重点推荐科技和消费板块，特别是恒生互联网。

重点金股推荐

• 中际旭创（买入）
• 锦波生物
• 纳睿雷达
• 立讯精密
• 三峡能源
• 等（具体推荐名单详见原文）

行业配置建议

1. 科技：关注AI算力Chiplet、CPO、AI应用落地及端侧机会。
2. 消费：春节消费数据亮眼，重点关注家电、食品饮料。
3. 恒生互联网：恒生互联网“黄金坑”，社融脉冲回升。

行业分析亮点

1. 《水俣公约》推动PVC无汞催化剂市场：国内需求超万吨，凯立新材受益，维持买入评级。
2. 通信行业：光模块需求旺盛，中际旭创业绩高增长（2024年预增139%），硅光技术领先。
3. 水泥业海外布局：西部水泥收购刚果（金）100%股权，进一步巩固海外扩张。

风险提示

• 特朗普关税政策不确定性
• AI技术迭代及市场竞争风险
• 区域政策执行不及预期

晨会纪要

• 短期资金回流和DeepSeek主题行情预期增强
• 春节假期消费强劲，消费板块复苏在即
• 非洲水泥市场竞争加剧风险

评级调整

• 新增“增持”标的：森麒麟、九兴控股