20230503-国盛证券-锦江酒店-600754.SH-境内复苏势头强_境外盈利能力有所承压_看好旺季复苏_3页_557kb

锦江酒店2023Q1业绩摘要

公司业绩概览

• 2023第一季度，锦江酒店收入同比增长25.22%，达到292.2亿元；归母净利润从上年同期净亏损122亿元转正为130亿元，显示强劲复苏态势。
• 境内业务驱动增长，Q1境内酒店收入同比增长19.23%，境外酒店受通胀影响利润率承压，净利润出现亏损。

境内外复苏动态

• 境内：入住率与RevPAR指标显著恢复，Blended RevPAR同比增长41.3%，ADR和OCC提升，境内中高端酒店复苏弹性更强。
• 境外：RevPAR同比增长37.5%，ADR支持超过2019年水平，但出租率缺口仍存，复苏趋势延续中。

分业务及费用分析

• 酒店板块收入同比增长25.88%；餐饮板块略有下降0.60%。
• 维也纳和铂涛集团贡献正利润，但卢浮集团亏损扩大，主要因能源和人工成本上升。期间费用率整体下滑，销售费率基本持平，管理费用率下降。

展店与扩张进展

• Q1净增加酒店111家，截至一季度开业酒店达11,671家；直营与加盟结构优化，加盟占比环比提升。
• 中端品牌成为主力，战略储备4,240家酒店Pipeline，境内扩张为主，经济型酒店环比调整。

投资建议

• 看好境内旺季复苏，Q2RevPAR目标恢复至2019年同期110%-115%。长期盈利预测稳健，预计2023-2025年归母净利润年增12.8%-41.45%。
• 维持“买入”评级，目标价69元；风险包括外部环境扰动、拓店不及预期和竞争加剧。