20220218-中泰证券-财政分析手册_地方债篇_54页_4mb

报告摘要

地方债是地方政府为融资而发行的债券，其发行模式经历了从“代发代还”到“自发自还”的演变过程。2015年起，地方债全面采用“自发自还”模式，由各地区自行发债和偿还。地方债根据募投项目是否有收益分为一般债券和专项债券；根据资金用途可分为新增债券、置换债券和再融资债券；发行方式包括公开发行和定向发行。

发行模式演变：地方债发行模式经历了多个阶段，从1950年的折实公债到2015年的“自发自还”模式，体现了政策的逐步放宽与市场化改革。
限额管理机制：地方债实行限额管理制度，新增限额分配采用因素法，主要依据“地区财力”和“重大项目支出”两个权重，其他因素作为调节因子。限额空间是债务限额与债务余额的差额，用于衡量地方政府的剩余发债能力。
限额调配类型：限额调配包括一般债与专项债之间的调配、跨地区的调配以及跨年度的调配。2020年起，部分限额结转至下一年使用。
发行节奏变化：2019年之前，地方债发行时间偏后；2019年后，提前批额度发放，发行节奏提前；2021年恢复常态化管理，整体偏后。
专项债投向：专项债投向体现政府对公益性项目的引导，2017-2021年重点支持交通、能源、“两新一重”等项目，并逐步提高用于资本金的比例。
再融资债券：再融资债券用于偿还到期地方债，其限额与实际发行存在差异，部分省份未完全遵守限额规定。
预算与绩效管理：地方债纳入一般公共预算和政府性基金预算进行管理，2014年起全面纳入全口径预算管理。2017年后，绩效管理成为限额分配的重要依据，2021年进一步制度化。

分配原则：遵循“正向激励”原则，根据地区财力和重大项目支出分配新增限额，同时考虑债务风险、波动系数和绩效管理。
调配类型：
- 一般债与专项债之间调配：2016年首次出现。
- 跨地区调配：2019年后通过回收再分配进行。
- 跨年度调配：2020年部分限额结转至2021年，2021年部分限额结转至2022年。