20140514-广发证券-银行行业_地方债进入集中偿还期_需注重区域风险防范_14页_812kb

银行Ⅱ行业总结

核心内容概述

本文主要分析了2014-2015年地方政府债务进入集中偿还期的背景及潜在风险，探讨了地方债务对银行业的影响，并提出了相应的防范对策与投资建议。

主要观点与关键信息

地方政府债务现状

• 债务规模：截至2013年6月末，全国地方政府负有偿还责任的债务为108,859.17亿元，担保责任债务为26,655.77亿元，救助责任债务为43,393.72亿元，合计178,908.66亿元。
• 债务构成：负有偿还责任债务中，融资平台公司占比最高，达37.44%，但相较2011年有所下降。
• 区域分布：东部地区债务余额占全国的50%，中西部地区分别为26%和21%。江苏省为最大债务省份，宁夏为最小。
• 偿债期限：2014年和2015年为集中还款期，土地出让金收入下滑可能加剧地方财政压力。

地方政府偿债能力分析

• 总体负债率：截至2012年末，全国政府负有偿还责任的债务与GDP比率约为36.74%，总负债率（含担保和救助责任）为39.43%，低于IMF的60%参考值。
• 债务率：2014年全国地方政府债务率约为108.60%，处于IMF的控制区间内（90%-150%）。
• 地区个体债务率：2012年债务率最高为云南省91%，最低为河南省45.39%。需关注债务率高、增速快的地区。

地方债务风险触发条件

• 资产负债期限错配：地方债务多为长期资产融资，若现金流不足，将加剧流动性风险。
• 财政收入不足：政府可支配收入不足以覆盖当年偿债总额，导致流动性危机。
• 土地出让金下滑：受房地产调控影响，土地出让金收入大幅下降，成为地方财政收入的重要压力源。

地方债务风险对银行的影响

• 资产质量风险：地方债务违约将影响地方融资平台信用评级，进而影响银行资产质量。
• 资金利率风险：违约事件引发市场利率上行，增加企业融资成本，影响银行息差。
• 理财产品风险：银行理财产品中债券占比高，违约事件可能导致理财产品收益率下行。

防范地方债务风险的对策

• 短期措施：包括债务展期、重组、优质资产注入、中央财政转移支付等。
• 长期措施：严控债务规模，完善风险预警机制，建立问责机制，推动债务纳入全口径预算管理。

投资建议与风险提示

• 投资建议：银行Ⅱ行业整体机会较小，但部分业绩增速高于同业、估值较低的银行可能表现优于行业。
• 风险提示：
  1. 经济增速放缓对银行资产质量形成压力；
  2. 监管对表外风险排查可能引起相关业务收入波动；
  3. 利率市场化推进带来息差下降压力。

相关研究

• 银行Ⅱ行业:年报及1季报回顾、分析与展望（2014-05-11）
• 银行Ⅱ行业:金融互联网,迈入合纵连横时代（2014-04-18）
• 银行Ⅱ行业:优先股试点将近,利于银行杠杆提升（2014-03-23）

政策背景

• 地方政府融资平台成为地方债务主要举债主体，2010年后监管逐步加强。
• 多项政策出台，规范地方政府融资行为，防范债务风险，如《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（国发[2010]19号）等。

总结

地方债务风险总体可控，但仍需警惕个别地区及行业。银行在地方债务中占据重要地位，需关注资产质量、利率波动及理财产品配置风险。建议投资者关注业绩稳健、估值合理的银行，同时注意经济增速放缓和监管政策带来的不确定性。