20210819-开源证券-新和成-002001.SZ-公司信息更新报告_2021H1业绩稳健增长_回购方案彰显公司信心_4页_780kb

报告摘要

新和成（002001.SZ）在2021年半年度报告中展现了稳健的业绩增长，并通过回购股份进一步彰显了公司对自身价值的信心。分析师维持“买入”投资评级，认为其长期成长性被低估，未来发展前景良好。

营业收入：2021年上半年实现72.54亿元，同比增长36.79%。
归母净利润：24.08亿元，同比增长9.03%。
季度表现：2021Q2营收35.10亿元，同比增长31.06%；归母净利润12.72亿元，同比减少2.86%。
盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为42.36亿元、50.04亿元、55.16亿元，对应EPS分别为1.64元、1.94元、2.14元/股。
估值指标：当前PE为17.5倍，2023年PE预计为13.5倍。

营养品收入：54.52亿元，同比增长46.53%，主要受益于VE和蛋氨酸销量增长。
香精香料收入：11.27亿元，同比增长7.06%。
新材料收入：4.18亿元，同比增长29.12%。
毛利率变化：营养品毛利率52.07%，同比下降11.34%；香精香料毛利率44.51%，同比下降12.25%。毛利率下降主要由于VA价格下跌、原材料成本上升以及新收入准则实施导致运保费计入营业成本。

蛋氨酸二期项目：2020年10月投产，成为公司重要的利润来源，四个子公司（上虞生物、山东药业、山东氨基酸、山东维生素）2021H1净利润分别为5.15亿元、4.26亿元、3.04亿元、5.32亿元。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	7,621	10,314	13,721	16,644	18,579
归母净利润（百万元）	2,169	3,564	4,236	5,004	5,516
EPS（元）	0.84	1.38	1.64	1.94	2.14
P/E（倍）	34.2	20.8	17.5	14.8	13.5
P/B（倍）	4.4	3.8	3.4	2.9	2.6
EV/EBITDA	22.4	14.7	12.1	10.3	8.9

成长能力：
- 营业收入增长率：35.3%（2020A）、33.0%（2021E）、21.3%（2022E）、11.6%（2023E）。
- 营业利润增长率：62.2%（2020A）、17.3%（2021E）、18.1%（2022E）、10.2%（2023E）。
- 归母净利润增长率：64.3%（2020A）、18.9%（2021E）、18.1%（2022E）、10.2%（2023E）。
获利能力：
- 毛利率：47.2%（2021E）、46.2%（2022E）、45.9%（2023E）。
- 净利率：30.9%（2021E）、30.1%（2022E）、29.7%（2023E）。
- ROE：19.2%（2021E）、19.8%（2022E）、19.0%（2023E）。
- ROIC：14.5%（2021E）、16.6%（2022E）、17.2%（2023E）。
偿债能力：
- 资产负债率：36.5%（2021E）、27.2%（2022E）、22.4%（2023E）。
- 净负债比率：-3.7%（2021E）、-8.1%（2022E）、-23.6%（2023E）。
- 流动比率：2.0（2021E）、2.3（2022E）、2.6（2023E）。
- 速动比率：1.4（2021E）、1.5（2022E）、1.8（2023E）。
营运能力：
- 总资产周转率：0.4（2021E）、0.5（2022E）、0.5（2023E）。
- 应收账款周转率：4.5（2021E）、4.6（2022E）、4.6（2023E）。
- 应付账款周转率：2.4（2021E）、2.3（2022E）、2.3（2023E）。