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项目建设稳步推进，员工持股彰显发展信心

核心内容概述

本报告总结了公司在2021年一季度的业绩表现，以及公司重点项目和员工持股计划的进展情况。整体来看，公司业绩稳步增长，项目建设按计划推进，员工持股计划显示公司对未来发展的信心，投资评级维持“买入”。

主要观点

• 公司2021年一季度实现营收37.4亿元，同比增长42.6%；归母净利润11.4亿元，同比增长26.3%；扣非净利润10.9亿元，同比增长24.0%。
• 公司通过持续的项目建设和产能扩张，推动业绩增长和业务拓展。
• 第三期员工持股计划顺利完成，显示公司对未来发展信心十足。
• 投资评级维持“买入”，预计公司2021-2023年归母净利润分别为44.14亿元、51.87亿元、57.84亿元，对应PE分别为19.11倍、16.27倍、14.59倍。

项目进展

蛋氨酸项目

• 项目背景：该项目为2017年募投项目，总投资48.7亿元。
• 进展：2020年10月15日，年产25万吨蛋氨酸项目中10万吨装置正式投产，截至2020年12月31日已产生效益3322.83万元。
• 剩余部分：15万吨装置按计划推进，总体进程可控。
• 技术工艺：采用公司自主研发的海因合成法，以天然气、丙烯、甲醇、硫磺、液氨等为原料。
• 财务预期：项目建设期预计为4年，建成后的税后内部收益率为14.76%，税后投资回收期为9.64年（含建设期）。

黑龙江发酵项目

• 项目背景：由公司子公司黑龙江新和成生物科技有限公司投资。
• 进展：一期工程已正式投产。
• 新增产品：包括叶红素、己糖酸、淀粉乳折纯、葡萄糖折纯、山梨醇（含量70%）等。
• 财务预期：项目达产后预计带来约20亿元营业收入，约7.08亿元利税；税后投资回收期为7.80年，税后内部收益率约为14.03%。

员工持股计划

• 计划名称：第三期员工持股计划。
• 完成情况：截至2021年2月26日，公司通过二级市场竞价交易购买股票共计844.3万股，占公司总股本的0.39%，成交金额为3.04亿元，成交均价约为35.97元/股。
• 资金来源：员工合法薪酬、自筹资金及控股股东借款。
• 出资比例：出资额不超过1.53亿元，按1:1比例配资不超过1.53亿元。
• 存续期：不超过24个月。
• 计划意义：员工持股计划彰显公司对未来发展信心，有助于提升员工积极性和公司治理水平。

财务指标与盈利预测

财务指标（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 新进入者可能带来竞争格局恶化的风险。
• 项目建设可能未达预期。
• 原材料价格上涨可能影响成本。
• 产品价格可能大幅下跌。
• 下游需求可能不及预期。

投资建议

• 公司预计2021-2023年归母净利润分别为44.14亿元、51.87亿元、57.84亿元，同比增速分别为23.9%、17.5%、11.5%。
• 估值方面，对应PE分别为19.11倍、16.27倍、14.59倍，维持“买入”评级。

分析师简介

• 刘万鹏，德克萨斯大学奥斯汀分校机械硕士，天津大学化工学士。
• 2年化工战略规划经验，4年化工卖方研究经验。
• 2019年“金麒麟”化工行业新锐分析师第一名，“新财富”化工行业团队入围。

重要声明

• 本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
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