20210820-光大证券-新和成-002001.SZ-2021年半年度报告点评_维生素有望迎来景气周期_回购方案彰显未来发展信心_3页_718kb

公司研究总结：新和成（002001.SZ）

核心内容概述

新和成（002001.SZ）在2021年半年度报告中展现了良好的业绩表现与未来发展信心。公司2021年H1实现营业收入73亿元，同比增长37%，归母净利润24亿元，同比增长9%。尽管Q2单季度业绩增速有所回落，但整体上半年仍保持稳健增长，且公司推出股份回购方案，显示出对未来的积极预期。

主要观点

业绩表现

• 2021年H1：实现营业收入73亿元，同比增长37%；归母净利润24亿元，同比增长9%。
• Q2单季度：实现营业收入35亿元，同比增长31%；归母净利润13亿元，同比增长-3%。
• 营养品业务：上半年营养品收入同比增长47%，主要受益于销量增长；但毛利率同比减少11个百分点，导致整体业绩增速放缓。

维生素行业前景

• 下半年预期：维生素行业有望迎来量价齐升，公司盈利能力将显著改善。
• VE景气周期：VE供给或进一步紧缩，预计未来2-3年将再次迎来超级景气周期。
• VA价格上涨：因巴斯夫工厂火灾影响，VA原料供给受限，价格有较大上涨空间。

股份回购方案

• 回购计划：公司拟以3-6亿元回购股份，用于股权激励或员工持股计划，彰显对未来发展的信心。
• 回购价格：不超过41元/股。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年分别实现归母净利润44.72/51.03/57.32亿元，对应EPS分别为1.73/1.98/2.22元。
• 估值指标：
  • PE：2021E为17，2022E为15，2023E为13。
  • PB：2021E为3.3，2022E为2.9，2023E为2.6。
  • EV/EBITDA：2021E为12.9，2022E为11.2，2023E为9.9。
• 评级：维持“买入”评级。

财务指标

• 资产负债率：从2019年的41%降至2023E的28%。
• 流动比率：从2019年的1.86提升至2023E的4.18。
• 速动比率：从2019年的1.56提升至2023E的3.48。
• 归母净利润率：从2019年的28.5%提升至2023E的35.8%。
• ROE：从2019年的12.9%提升至2023E的20.2%。

公司财务数据

• 总股本：2021年资本公积金转增股本后为25.78亿股。
• 总市值：742.32亿元。
• 一年内股价波动：最低27.68元，最高46.35元。
• 近3月换手率：49.99%。

风险提示

• 产品价格波动：可能影响公司盈利能力。
• 项目推进不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 全球经济复苏不及预期：可能对市场需求产生负面影响。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所发布，分析师赵乃迪与吴裕独立、客观地出具本报告，对内容和观点负责。报告所含信息基于合法合规渠道，不构成对任何人的投资建议。

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