> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新和成（002001.SZ）总结 ## 核心内容 新和成是一家成立于1999年、2004年上市的国内精细化工合成龙头企业，专注于医药中间体、维生素、香精香料、新材料和蛋氨酸等领域的研发与生产。公司通过持续的产能布局和产品结构优化，逐步成长为行业领先企业，其业务覆盖广泛，形成了从基础化工原料到高分子新材料的纵深产品网络结构。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年第一季度，公司实现营业收入增长15.72%，达到29.5亿元，但归母净利润同比下降2.80%，主要受维生素产品价格波动影响。 - **毛利率变化**：由于维生素价格下滑，公司综合毛利率同比下降3.82个百分点至42.88%。 - **产能布局**：公司持续推进产能建设，包括与中石化合资的18万吨/年液体蛋氨酸项目和7万吨蛋氨酸一体化提升项目，固体蛋氨酸产能提升至37万吨/年。 - **产品结构优化**：香精香料和新材料板块正在推进产业升级，如系列醛项目、香料产业园一期项目、天津基地尼龙产业链项目等。 - **盈利预测**：公司预计2026~2028年归母净利润分别为78.02亿元、85.09亿元和91.06亿元，对应EPS分别为2.54元、2.77元和2.96元，当前股价对应P/E值分别为14、13和12倍，维持“强烈推荐”评级。 ## 关键信息 ### 产品与业务 - 公司核心业务为营养品、香精香料、新材料和蛋氨酸。 - 产品结构向上承接大宗基础化工原料，向下延伸至特殊中间体、营养品、香精香料、高分子新材料、原料药等。 - 公司拥有浙江新昌、浙江上虞、山东潍坊、黑龙江绥化、天津滨海新区等多个现代化生产基地。 ### 产能建设 - 蛋氨酸方面：18万吨/年液体蛋氨酸项目已投产，固体蛋氨酸产能提升至37万吨/年。 - 香精香料板块：系列醛项目、香料产业园一期项目稳步推进。 - 新材料板块：天津基地尼龙产业链项目已开工，PPS四期项目按计划实施。 ### 财务预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 216.10 | 222.51 | 249.48 | 274.79 | 298.81 | | 归母净利润（亿元） | 58.69 | 67.64 | 78.02 | 85.09 | 91.06 | | EPS（元） | 1.91 | 2.20 | 2.54 | 2.77 | 2.96 | | P/E | 19 | 16 | 14 | 13 | 12 | | P/B | 3.71 | 3.32 | 2.90 | 2.56 | 2.28 | ### 财务指标趋势 - **营收增长**：预计未来三年营收增长率分别为12.12%、10.14%、8.74%。 - **净利润增长**：预计未来三年归母净利润增长率分别为15.35%、9.06%、7.02%。 - **盈利能力**：毛利率预计保持在44%左右，净利率在30%以上。 - **资产结构**：公司总资产持续增长，资产负债率逐步下降，从32%降至19%。 - **现金流**：经营活动现金流逐年增长，预计2028年达10.42亿元。 ### 投资价值 - 公司作为国内优质精细化工合成龙头，具备较强的成长性和盈利潜力。 - 未来新项目的建设将进一步丰富公司产品体系，增强市场竞争力。 - 当前估值合理，P/E逐步下降，反映市场对公司未来盈利增长的预期。 ## 风险提示 - 原料及产品价格大幅波动； - 技术路线竞争加剧； - 新建产能投放进度不及预期； - 下游需求不及预期。 ## 公司简介 新和成（002001.SZ）成立于1999年，2004年在深交所上市，是中小板第一家上市公司。公司从医药中间体起家，逐步拓展至维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等多个领域，目前稳居世界四大维生素生产企业之一。 ## 分析师信息 - **分析师**：刘宇卓 - **研究经验**：10余年化工行业研究经验，曾任职中金公司研究部。 - **联系方式**：010-66554030 / liuyuzhuo@dxzq.net.cn - **执业证书编号**：S1480516110002 ## 行业评级体系 - **公司投资评级**： - 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间； - 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间； - 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。 - **行业投资评级**： - 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； - 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间； - 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。 ## 估值比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E | 18.53 | 16.08 | 13.94 | 12.78 | 11.94 | | P/B | 3.71 | 3.32 | 2.90 | 2.56 | 2.28 | | EV/EBITDA | 11.77 | 10.77 | 9.05 | 7.99 | 7.07 |