20260429-东兴证券-新和成-002001.SZ-产品结构优化升级_产能布局持续推进_5页_884kb

新和成（002001.SZ）总结

核心内容

新和成是一家成立于1999年、2004年上市的国内精细化工合成龙头企业，专注于医药中间体、维生素、香精香料、新材料和蛋氨酸等领域的研发与生产。公司通过持续的产能布局和产品结构优化，逐步成长为行业领先企业，其业务覆盖广泛，形成了从基础化工原料到高分子新材料的纵深产品网络结构。

主要观点

• 业绩表现：2026年第一季度，公司实现营业收入增长15.72%，达到29.5亿元，但归母净利润同比下降2.80%，主要受维生素产品价格波动影响。
• 毛利率变化：由于维生素价格下滑，公司综合毛利率同比下降3.82个百分点至42.88%。
• 产能布局：公司持续推进产能建设，包括与中石化合资的18万吨/年液体蛋氨酸项目和7万吨蛋氨酸一体化提升项目，固体蛋氨酸产能提升至37万吨/年。
• 产品结构优化：香精香料和新材料板块正在推进产业升级，如系列醛项目、香料产业园一期项目、天津基地尼龙产业链项目等。
• 盈利预测：公司预计2026~2028年归母净利润分别为78.02亿元、85.09亿元和91.06亿元，对应EPS分别为2.54元、2.77元和2.96元，当前股价对应P/E值分别为14、13和12倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

产品与业务

• 公司核心业务为营养品、香精香料、新材料和蛋氨酸。
• 产品结构向上承接大宗基础化工原料，向下延伸至特殊中间体、营养品、香精香料、高分子新材料、原料药等。
• 公司拥有浙江新昌、浙江上虞、山东潍坊、黑龙江绥化、天津滨海新区等多个现代化生产基地。

产能建设

• 蛋氨酸方面：18万吨/年液体蛋氨酸项目已投产，固体蛋氨酸产能提升至37万吨/年。
• 香精香料板块：系列醛项目、香料产业园一期项目稳步推进。
• 新材料板块：天津基地尼龙产业链项目已开工，PPS四期项目按计划实施。

财务预测

财务指标趋势

• 营收增长：预计未来三年营收增长率分别为12.12%、10.14%、8.74%。
• 净利润增长：预计未来三年归母净利润增长率分别为15.35%、9.06%、7.02%。
• 盈利能力：毛利率预计保持在44%左右，净利率在30%以上。
• 资产结构：公司总资产持续增长，资产负债率逐步下降，从32%降至19%。
• 现金流：经营活动现金流逐年增长，预计2028年达10.42亿元。

投资价值

• 公司作为国内优质精细化工合成龙头，具备较强的成长性和盈利潜力。
• 未来新项目的建设将进一步丰富公司产品体系，增强市场竞争力。
• 当前估值合理，P/E逐步下降，反映市场对公司未来盈利增长的预期。

风险提示

• 原料及产品价格大幅波动；
• 技术路线竞争加剧；
• 新建产能投放进度不及预期；
• 下游需求不及预期。

公司简介

新和成（002001.SZ）成立于1999年，2004年在深交所上市，是中小板第一家上市公司。公司从医药中间体起家，逐步拓展至维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等多个领域，目前稳居世界四大维生素生产企业之一。

分析师信息

• 分析师：刘宇卓
• 研究经验：10余年化工行业研究经验，曾任职中金公司研究部。
• 联系方式：010-66554030 / liuyuzhuo@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480516110002

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

估值比率