20171225-申万宏源-11月家电零售和企业出货端数据点评_空调渠道库存仍处低位_补库周期持续进行中_10页_966kb

2017年11月家电行业分析总结

核心内容概览

2017年11月，中国家电行业整体表现稳健，空调、冰洗及小家电细分领域均有不同程度的增长与调整。报告重点分析了空调行业的出货与零售数据、冰洗市场的整体下滑及部分品牌的突出表现、小家电领域的消费升级趋势，以及对相关龙头公司的投资建议。

主要观点与关键信息

空调行业

• 出货端增长显著：2017年11月空调行业产量同比增长9.75%，销量同比增长8.47%。其中内销增长10.13%，出口增长4.56%。全年内销预计突破8700万台，同比增速或超45%。
• 渠道库存仍处低位：空调渠道库存去化月数为3.67个月，低于去年同期水平4.96个月，表明补库存周期仍在持续。
• 龙头公司表现亮眼：格力电器、美的集团和青岛海尔在11月销量分别同比增长6.3%、13.8%和45.1%。其中青岛海尔内销增长显著，出口与内销均保持高位增长。
• 投资建议：继续推荐格力电器、青岛海尔和美的集团，预计2018年销量增速将回落至个位数，但行业龙头凭借市占率提升和价格策略，收入仍有望保持两位数增长。

冰洗行业

• 整体下滑：2017年11月冰箱零售量同比下滑7.39%，洗衣机零售量整体下滑12.2%。
• 海尔表现突出：海尔冰箱销量同比增长0.70%，市占率提升2.37个pct至27.36%；洗衣机销量同比下滑5.1%，市占率提升0.92个pct至27.3%。
• 美的系品牌表现稳健：美的和小天鹅洗衣机销量分别下滑6.6%和5.7%，但美的系品牌市占率提升0.69个pct至27.4%。
• 投资建议：继续关注海尔、小天鹅等龙头公司，其市占率提升与产品结构优化将支撑其业绩表现。

小家电行业

• 消费升级推动增长：破壁料理机、吸尘器和空气净化器等品类增长显著，其中破壁料理机11月线下销售额同比增长167.1%，吸尘器增长60.2%。
• 市场格局变化：美的、九阳、苏泊尔在破壁料理机市场市占率提升；莱克电气在吸尘器和空气净化器市场继续保持领先地位。
• 投资建议：推荐苏泊尔、莱克电气等小家电龙头，受益于消费升级趋势，未来增长潜力较大。

投资建议汇总

行业趋势

• 空调行业：补库存周期仍在进行中，未来增长将依赖市占率提升与价格策略。
• 冰洗行业：整体下滑背景下，部分龙头公司表现稳健，市占率持续提升。
• 小家电行业：消费升级推动高端产品需求增长，破壁料理机、吸尘器等品类增速显著。

风险提示

• 部分投资者担忧空调渠道库存是否过高及补库存周期可持续性。
• 小家电行业增速可能受外部因素（如原材料价格、汇率波动）影响。

原材料与毛利率

• 原材料价格回落：铝价四季度累计同比下滑13%，液晶面板价格持续回落，预计四季度毛利率将边际改善。
• 成本端压力缓解：原材料价格回落与汇兑损失影响消失，有助于提升行业盈利能力。

估值与盈利预测

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（-5%~+5%）、减持（5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

法律声明

本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的准确性或完整性。投资者应独立判断并自行承担风险。