20160718-安信证券-家电行业动态分析_6月零售强劲反弹_有利于空调去库存_13页_701kb

家电行业分析总结（2016年7月18日）

核心内容概览

2016年7月18日，家电行业整体表现强劲，板块涨幅达5.53%，其中白电涨幅最大（7.44%），小家电次之（4.97%），黑电涨幅较小（1.52%）。行业零售数据表明，空调销量和销售额同比大幅增长，显示出行业库存逐步消化，基本面有望改善。与此同时，原材料价格整体上涨，对行业成本构成一定压力，但部分企业通过产品结构升级和技术创新实现增长。

主要观点与关键信息

行业走势

• 板块表现：本周家电板块上涨5.53%，优于沪深300（+2.63%）、创业板（+1.11%）和中小板（+1.51%）。
• 细分板块：白电、黑电、小家电分别上涨7.44%、1.52%、4.97%。
• 个股表现：涨幅前五为天际股份（+33.08%）、亿利达（+20.97%）、美的集团（+18.63%）、老板电器（+8.91%）、海信电器（+8.64%）；跌幅前五为奥马电器（-7.07%）、和而泰（-5.36%）、银河电子（-3.61%）、圣莱达（-3.58%）、英唐智控（-3.25%）。

原材料价格走势

• 铜价：上涨5.00%，2016年以来上涨6.46%。
• 铝价：上涨2.53%，2016年以来上涨14.73%。
• 钢材价格指数：上涨3.1%，2016年以来上涨28.4%。
• 中塑价格指数：上涨0.42%，2016年以来上涨14.36%。

行业零售数据

• 空调行业：库存三年来首次降至3000万台以下，6月销量和销售额同比分别增长17.9%和19.8%，均价同比上涨1.5%。
• 冰箱行业：销量和销售额同比分别下降11.2%和7.8%，均价同比上涨3.2%。
• 洗衣机行业：销量和销售额同比分别增长0.3%和2.6%，均价同比上涨1.5%。
• 彩电行业：2016年上半年零售量2351万台，同比增长6.9%；零售额710亿元，同比下降4.0%。均价同比下降10.2%，主要由于互联网企业“高配低价”策略。

行业动态

• 彩电行业：高配低价策略导致销量上升但销售额下降，智能电视渗透率达79%，内容生态布局逐步完善。
• TCL集团：预计上半年净利润下降61%-65%，主要由于通讯业务下滑，但服务板块表现良好。
• 小家电行业：产品结构升级或迎来量价齐升周期，2015年全球小家电零售量超20亿台，中国小家电市场仍有较大增长空间。

投资建议

• 推荐股票：

  • 美的集团：收购库卡集团，持股比例达76.38%，将成为控股股东并实现并表。
  • 三花股份：在制冷关键零部件领域有较大增长潜力。
  • 海信电器：拥有国内最大活跃用户数，内销市场有望恢复增长，海外净利润大幅上升。
  • 兆驰股份：风行电视有望实现300万台销售目标，定增价与现价倒挂，估值改善空间大。
  • 老板电器：厨电龙头，受益于地产改善效应，未来业绩有望持续超预期。
  • 小天鹅A：受益于“T+3”管理模式，经营效率提升，市占率有望继续上升。
  • 苏泊尔、九阳股份、爱仕达：小家电龙头，成长性良好。
  • 华帝股份：厨电板块推荐标的。

• 估值分析：

  • 格力电器：PE 8.14（2014A），PB 2.77，BVPS 6.93。
  • 美的集团：PE 9.67（2014A），PB 3.16，BVPS 7.61。
  • 青岛海尔：PE 8.91（2014A），PB 2.28，BVPS 3.90。
  • 小天鹅A：PE 29.83（2014A），PB 4.08，BVPS 8.03。
  • 海信电器：PE 16.27（2014A），PB 1.83，BVPS 9.49。
  • 三花股份：PE 15.21（2014A），PB 3.73，BVPS 2.57。

风险提示

• 房地产市场：可能影响家电销售。
• 原材料价格波动：铜、铝、钢材等原材料价格上涨可能对成本产生影响。

投资评级

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 维持评级：行业整体表现稳健，有持续增长潜力。

行业评级体系

• 收益评级：领先大市、同步大市、落后大市。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

分析师信息

• 蔡雯娟：安信证券分析师，执业证书编号S1450515030001，联系方式：caiwj2@essence.com.cn，电话：021-35082019。

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上市公司公告

• 7月11日：天银机电、美的集团、长青集团、英唐智控、阳光照明、地尔汉宇、惠而浦、康盛股份、创维数字、毅昌股份、华帝股份、TCL集团等公司发布重要公告。
• 7月12日：亿利达、海立美达、华声股份、万和电气、日出东方、蒙发利、桑乐金、浙江美大、哈尔斯、长青集团、爱仕达、海信电器、四川长虹、兆驰股份、华意压缩、三花股份、东方电热、天银机电、银河电子、和晶科技、地尔汉宇、康盛股份等公司发布重要公告。

总结

2016年7月，家电行业呈现强劲反弹，尤其在空调领域，库存降至三年来的最低水平，零售数据表现良好，显示出行业基本面改善。白电、小家电表现优于黑电，部分企业通过产品升级、内容生态布局、智能化转型等方式实现增长。分析师建议关注美的集团、三花股份、海信电器、兆驰股份、老板电器、小天鹅A等公司，同时提醒注意房地产市场和原材料价格波动风险。