20170515-申万宏源-家用电器_空调四月零售均价提升明显_建议重点关注小家电子行业_19页_938kb

家电行业2017年5月市场分析总结

核心内容概述

2017年5月，家电行业在市场震荡中表现出一定的韧性，尤其在小家电和空调领域表现突出。报告指出，空调零售价持续回升，小家电行业在消费升级背景下迎来发展机遇，同时，部分家电企业通过创新和用户交互策略提升品牌影响力和市场份额。此外，原材料价格波动对行业成本构成压力，需警惕其对盈利的负面影响。

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主要观点

• 空调市场表现：空调零售价在四月明显上涨，线下均价同比增长7%，线上同比增长12%。产品结构优化，变频空调销售增长显著，尤其在高端市场表现亮眼。卡萨帝空调通过混风科技和社群营销实现连续4个月超20%增长，获得中国标准化研究院认可。
• 小家电趋势：小家电行业在消费升级和线上销售带动下增长迅速，建议关注业绩增长确定性强的龙头公司，如苏泊尔、莱克电气和飞科电器。
• 市场分化：白电市场线下销售整体下滑，但线上增长显著。其中冰箱、洗衣机和空调线上销售增长均超过20%。彩电市场则整体低迷，业绩分化明显。
• 原材料成本上涨：制冷剂价格上涨对空调制造成本形成压力，尤其是对中小型企业影响较大。格力电器凭借高毛利（37%）和强大盈利能力，更有能力应对成本上涨。
• 投资建议：重点推荐格力电器、美的集团、苏泊尔等业绩稳健、增长确定性强的龙头公司。同时，关注空调行业去库存后的恢复性增长机会。
• 行业风险提示：制冷剂供应紧张可能影响空调企业正常生产，需警惕库存风险和成本传导至终端产品带来的价格压力。

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关键信息

1. 市场表现

• 家电板块：2017年5月8日至12日，申万家用电器板块指数上涨1.3%，强于沪深300指数跌幅1.7%。
• 重点公司涨跌幅：
  • 领涨公司：苏泊尔（+10.7%）、美的集团（+2.0%）、青岛海尔（+0.8%）。
  • 领跌公司：金海环境（-6.9%）、美菱电器（-6.5%）、亿利达（-6.2%）。

2. 空调市场数据

• 线上销售：
  • 冰箱：销量29.8万台，同比上涨45.5%；销额13.2亿元，同比上涨89.4%。
  • 洗衣机：销量27.4万台，同比上涨29.2%；销额4.0亿元，同比上涨34.4%。
  • 空调：销量47.5万台，同比上涨71.0%；销额13.2亿元，同比上涨89.4%。
• 线下销售：
  • 冰箱：销量20.9万台，同比下降10.7%；销额7.7亿元，同比上涨4.3%。
  • 洗衣机：销量19.6万台，同比下降2.9%；销额5.4亿元，同比上涨8.3%。
  • 空调：销量39.2万台，同比下降1.2%；销额14.7亿元，同比上涨9.2%。

3. 冰箱、洗衣机、空调市场份额

• 线下：
  • 冰箱：海尔（29.4%）、美的（11.1%）、容声（10.6%）、美菱（9.4%）。
  • 洗衣机：海尔（28.0%）、小天鹅（18.8%）、西门子（14.2%）、松下（7.7%）。
  • 空调：格力（36.4%）、美的（23.4%）、海尔（10.8%）、海信（6.1%）。
• 线上：
  • 冰箱：海尔（27.4%）、美的（16.3%）、容声（8.2%）、西门子（10.6%）。
  • 洗衣机：海尔（27.3%）、小天鹅（18.4%）、美的（11.2%）、西门子（14.0%）。
  • 空调：美的（28.9%）、奥克斯（19.4%）、格力（19.8%）、海尔（7.8%）。

4. 原材料价格波动

• 铜价：45270元/吨，同比上涨27.01%，环比下跌0.71%。
• 铝价：13680元/吨，同比上涨11.95%，环比下跌1.30%。
• 制冷剂价格：R22、R134a、R410a价格均上涨50%以上，部分产品涨幅达100%。
• 影响：空调制造成本上升，可能传导至终端价格，对中小型企业影响较大。

5. 企业动态

• 格力电器：
  • 2016年净利润154.21亿元，同比增长23.05%。
  • 2017年动态市盈率11倍，股息率近6%，估值与业绩匹配性突出。
• 卡萨帝：
  • 混风科技获得中国标准化研究院认证，送风舒适性显著优于普通空调。
  • 社群经济策略推动销量增长，4月销量增长22%，用户参与度高。
• 其他企业动态：
  • 东方电热：控股子公司中标4000万元项目。
  • 蒙发利：与海翼股份、厦门宏石合作，拓展跨境电商业务。
  • 金莱特：获得政府补贴358.71万元。
  • 乐金健康：子公司获高新技术企业认证，享受15%税率优惠。

6. 小家电市场趋势

• 消费升级：小家电产品日益高端化，高价位产品促销增多，赠品升级。
• 市场潜力：中国城镇家庭平均拥有小家电不足10件，远低于发达国家，增长空间巨大。
• 食品机械类：切碎机等产品市场需求增长快，但需注意使用安全。

7. 行业数据与估值

• 估值表（部分公司）：
  • 格力电器：2016年净利润15421百万元，2017年预计18000百万元，动态市盈率11倍。
  • 美的集团：2016年净利润14684百万元，2017年预计17550百万元，动态市盈率15.8倍。
  • 苏泊尔：2016年净利润1078百万元，2017年预计1289百万元，动态市盈率29.2倍。
  • 青岛海尔：2016年净利润5037百万元，2017年预计6120百万元，动态市盈率15.9倍。

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行业趋势与建议

• 空调行业：建议关注高端品牌和具备较强成本控制能力的龙头企业，如格力电器。
• 小家电行业：消费升级和线上渠道推动增长，建议重点关注苏泊尔、莱克电气、飞科电器等龙头。
• 白电市场：需警惕原材料上涨带来的成本压力，建议关注具有较强市场地位和盈利能力的企业。
• 投资策略：在市场震荡背景下，建议重点关注业绩增长确定性强、估值合理的公司，如格力电器。

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风险提示

• 原材料成本上涨：制冷剂等关键原材料价格持续走高，可能影响企业盈利。
• 库存压力：行业库存高企，需警惕库存积压带来的风险。
• 市场竞争加剧：彩电市场因互联网品牌进入而竞争更激烈，需关注企业市场份额变化。

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总结

2017年5月，家电行业在市场震荡中表现出分化趋势，空调和小家电板块增长显著，而白电市场则面临挑战。格力电器凭借高毛利和强劲的盈利能力，成为市场关注的焦点，而卡萨帝通过创新技术和社群营销实现高端市场突破。同时，原材料价格上涨和库存风险成为行业关注重点，建议投资者关注业绩稳健、增长确定性强的龙头公司，并警惕行业成本上升带来的影响。