20140320-申万宏源-家电行业_月报-剔除春节因素_空调内销保持快速增长_推荐转型和智能家居相关标的_19页_966kb

家电行业2014年03月月报总结

核心内容

本报告总结了2014年3月家电行业的整体表现，重点分析了空调、冰箱、洗衣机和液晶电视等主要产品线的产销情况、市场表现及行业趋势。同时，报告提出了对行业的投资建议，并列出了重点公司盈利预测与估值情况。

主要观点

• 行业整体表现：2014年3月，家电行业整体表现稳健，尤其在空调和部分家电产品领域，内销增长显著，出口表现有所分化。
• 转型与智能家居：随着传统家电厂商加速转型，智能家居成为重要的投资主线。多个厂商已发布相关战略，推动行业向“智能+互联网”“产品+服务”模式发展。
• 投资建议：行业整体看好评级，重点推荐青岛海尔、海信电器、格力电器、老板电器、美的集团和合肥三洋，建议积极关注TCL集团和美菱电器。
• 行业估值：家电板块相对PE和绝对PE维持低位，具有一定的安全边际。

关键信息

空调行业

• 1-2月内销增长：剔除春节因素，1-2月空调内销增长17.2%，出口略有下滑，累计出口下滑3.3%。
• 主要公司表现：
  • 格力电器：受出口拖累，累计销量同比持平，内销市占率提升3个百分点至44.9%，库存同比、环比分别下滑8%和18%。
  • 美的集团：内外销增速齐回升，内销增长27.2%，出口累计下滑2.9%，库存增长28%。
  • 青岛海尔：内销市占率略有下滑至8.5%，但总销量增长19.3%，库存环比下滑18%。
• 价格与市场：1月空调均价提升0.8%，美的、海尔延续提价趋势，格力均价基本持平。

冰箱行业

• 1月内销表现：受春节因素影响，冰箱内销同比下滑8.5%，出口增长17%。
• 主要公司表现：
  • 海尔：内销同比下滑18%，出口增长1%。
  • 美的系：内销同比下滑2%，出口增长2%。
  • 海信系：逆势增长5%，表现优于行业平均水平。
• 库存与价格：1月冰箱行业库存同比下滑23%，库销比维持在52.7%。均价提升1%，美的、美菱、西门子提价明显。

洗衣机行业

• 1月内销表现：内销同比下滑3.2%，出口增长15%。
• 主要公司表现：
  • 海尔：内销同比下滑2%，出口增长70%。
  • 美的系：内销同比持平，出口增长11%。
  • 合肥三洋：内销同比下滑4%，出口增长12%。
• 库存与价格：1月洗衣机行业库存同比上升20.8%，库销比降至0.71。均价提升2.6%，小天鹅和美的提价趋势明显。

液晶电视行业

• 1月内销表现：受高基数影响，内销同比下滑18.7%，出口增长65%。
• 主要公司表现：
  • TCL：内销同比下滑34%，出口增长64%。
  • 创维：内销同比下滑18%，出口同比下滑13%。
• 转型战略：
  • TCL：提出“智能+互联网”转型计划，目标是实现产品与服务的利润贡献各占50%。
  • 海信电器：与11家视频内容商合作，构建“1+1+N”共赢生态圈。
  • 康佳：与优酷集团合作，打造“易终端+易平台”1+1战略。

原材料价格

• 金属价格：铜价同比下滑21.65%，铝价同比下滑11.61%，处于近三年最低位。
• 制冷剂价格：R134a和R22价格维持稳定，分别为1.7万元/吨和1.1万元/吨。
• 面板价格：3月下旬除50寸略有下滑外，其余尺寸面板价格止跌，32寸open cell维持在76美金。

行业估值

• 相对PE：家电板块相对PE维持在0.67倍，显示估值偏低。
• 绝对PE：绝对PE降至7.75倍，处于历史低位。
• 重点公司估值：
  • 格力电器：14PE为6.4倍，上调至“买入”评级。
  • 美的集团：14PE为7.9倍，上调至“买入”评级。
  • 青岛海尔：14PE为9.3倍，维持“增持”评级。
  • 海信电器：14PE为7.6倍，上调至“买入”评级。
  • 合肥三洋：14PE为15.2倍，维持“增持”评级。
  • 美菱电器：14PE为12.4倍，建议积极关注。

风险提示

• 政策风险：独家地藻政策超预期。
• 原材料价格波动：原材料价格大幅波动可能对行业造成影响。

附注

• 报告来源：上海申银万国证券研究所
• 联系人：丁智艳，电话：(8621)23297818×7580，邮箱：dingzy@swsresearch.com
• 报告日期：2014年03月20日
• 投资评级标准：以沪深300指数为基准，定义买入、增持、中性、减持四种评级。