20220217-国信证券-零售双周报2022年02期_关注黄金珠宝板块_短期景气良好及长期集中度提升_12页_1mb

证券研究报告总结：商业贸易零售双周报2022年02期

核心内容

本报告为国信证券发布的商业贸易行业双周报，主要聚焦于黄金珠宝和美妆医美两大细分行业。报告指出，当前行业处于复苏阶段，消费数据回暖，黄金珠宝板块表现尤为突出，同时美妆行业呈现分化趋势，头部品牌表现稳健。基于行业趋势和企业基本面，报告维持“超配”评级，并重点推荐黄金珠宝及美妆医美等优质赛道龙头。

主要观点

1. 黄金珠宝行业

• 行业复苏明显：2022年春节黄金周期间，全国黄金消费同比增长13%，珠宝首饰类商品成交额同比增长超50%。
• 集中度提升：行业已进入品牌分化和集中度提升的阶段，2020年中国珠宝首饰行业CR5达到21%，较2016年提升6.7pct。
• 估值性价比高：截至2022年2月17日，SW珠宝首饰板块PE估值16.2倍，处于历史相对低位，具备较强配置价值。
• 产品升级与渠道优化：头部企业通过产品结构优化和渠道拓展，有望受益于集中度提升趋势，推荐关注周大生、周大福、潮宏基、老凤祥等公司。
• 定价机制变化：按克计价产品占比提升，带来价格透明度和消费者信任度的提升，但对零售商毛利率形成压力。

2. 美妆行业

• 消费数据分化：2022年1月护肤行业淘系全网GMV为87.93亿元，同比-31.88%；彩妆品类GMV为48.73亿元，同比-21.31%。
• 头部品牌表现稳健：珀莱雅、贝泰妮等头部品牌在1月GMV仍保持正增长，而部分中小品牌表现不佳。
• 长期景气度明确：美妆行业长期景气度明确，短期受市场调整影响，估值有望进一步消化，推荐关注贝泰妮、珀莱雅、上海家化、水羊股份等公司。

关键信息

行业数据

• 春节消费数据：主要省市春节期间销售额呈现增长态势，上海同比增长37.4%，北京增长显著，餐饮和美妆消费表现突出。
• 电商趋势：年轻群体对电商年货节参与热情提高，抖音自播和京东平台展现出消费升级趋势。
• 平台分流影响：各流量平台对淘系平台的持续分流，以及新法规出台导致中小品牌出清，影响行业增速。

投资建议

• 维持“超配”评级：在市场情绪不稳和消费基本面不确定性下，黄金珠宝板块具备配置价值，推荐关注周大生、周大福、潮宏基、老凤祥等。
• 美妆医美赛道：长期景气度明确，推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化、水羊股份等，同时医美板块因法规规范，推荐爱美客、华熙生物等。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 疫情反复
• 企业展店不及预期
• 企业在研项目及渠道转型不及预期

结论

报告认为，在短期市场情绪不稳和消费复苏背景下，黄金珠宝板块具备估值优势和终端销售支撑，是当前配置优选。同时，美妆医美赛道的长期景气度明确，头部企业凭借产品升级和渠道布局，有望在行业集中度提升中持续受益。