20220430-光大证券-中国太保-601601.SH-2022年一季报点评_银保渠道新单业务高增_财险控费增效成果显著_4页_413kb

中国太保2022年一季报总结

核心内容

中国太保（601601.SH、2601.HK）于2022年第一季度发布了业绩报告，整体表现呈现寿险业务高增、财险控费增效，但投资收益承压导致净利润下滑。

主要观点

• 寿险业务增长显著：2022Q1寿险业务收入为995亿元，同比增长4.2%，主要得益于银保渠道的强劲表现。银保渠道新保业务收入同比增长1108.1%，成为推动寿险增长的关键因素。
• 代理人渠道承压：代理人渠道收入同比减少10.0%，主要受疫情及代理人清虚影响。
• 核心人力提升：公司启动“长航行动”一期工程，核心人力产能同比和环比均有所提升，13个月保单继续率89.0%，同比提升5.3个百分点。
• 财险业务稳健增长：产险业务收入为499亿元，同比增长14.0%。其中车险收入244亿元（+11.8%），非车险收入254亿元（+16.2%），综合成本率同比下降0.2个百分点，控费增效成果显著。
• 投资端承压：受权益市场波动和长端利率下行影响，公司年化总投资收益率降至3.7%，同比下降0.9个百分点，投资收益下滑对净利润造成较大冲击，2022Q1归母净利润为54亿元，同比下降36.4%。
• 盈利预测下调：基于投资收益承压和疫情反复等因素，公司2022-2024年归母净利润预测分别下调15.9%、11.1%、7.5%，预计为296亿元、369亿元、431亿元。
• 估值水平维持：A/H股当前PEV分别为0.35和0.25，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：1466亿元（YOY-3.1%）
• 保险业务收入：1497亿元（YOY+7.3%）
• 寿险业务收入：995亿元（YOY+4.2%）
• 产险业务收入：499亿元（YOY+14.0%）
• 归母净利润：54亿元（YOY-36.4%）
• 基本每股收益：0.57元/股（YOY-36.4%）
• 年化总投资收益率：3.7%（同比-0.9pct）

渠道表现

• 银保渠道：收入117亿元（YOY+892.9%），新保业务收入110亿元（YOY+1108.1%）
• 个险转型：持续深化，推动寿险业务增长
• 团险业务：收入84亿元（YOY+39.1%），持续探索新业务模式

投资与资产配置

• 投资资产：截至一季度末为18673亿元，较年初增长3.0%
• 资产配置策略：保持大类资产配置稳定，积极配置长久期固收资产，灵活把握市场机会

风险提示

• 权益市场大幅波动
• 政策改革推进不及预期
• 长端利率超预期下行

盈利预测与估值简表

财务报表简要分析

利润表（亿元）

资产负债表（亿元）

结论

中国太保在2022年一季度展现出寿险业务高增长和财险控费增效的双重优势，但受投资收益下滑影响，净利润大幅下降。公司通过“长航行动”提升核心人力与产能，为未来新单增长和NBV修复奠定基础。尽管面临一定的市场和政策风险，公司仍维持“买入”评级，其估值水平合理，盈利前景可期。