20260429-开源证券-中国太保-601601.SH-中国太保2026年一季报点评_股市波动下业绩韧性较强_个险银保新单期缴双增长_4页_845kb

中国太保（601601.SH）2026年一季报总结

核心内容

中国太保在2026年第一季度表现出较强的业绩韧性，尽管股市波动，其归母净利润达到100亿元，同比增长4.3%，营运利润同比增长3.6%。投资服务业绩同比下滑54.3%，但保险服务业绩同比增长15.6%，整体投资收益表现优于预期。公司归母净资产同比增长5.8%，显示其在市场波动中仍能保持资产价值增长。

主要观点

• 新单与期缴双增长：
  个险与银保渠道的新保期缴保费均实现显著增长，其中个险渠道新保期缴保费同比增长43.0%，银保渠道新保期缴保费同比增长37.8%。尽管新单保费同比下降，但新保期缴保费的强劲增长支撑了NBV（新业务价值）同比增长9.6%。

• 价值率下降风险：
  分红险占比提升对价值率带来一定负面影响，导致NBV增速低于新保期缴保费增速。公司需关注这一趋势对长期盈利能力的影响。

• COR持续优化：
  承保综合成本率（COR）同比下降1.0个百分点，达到96.4%，主要受益于精细化管理和非车险投行合一的举措。

• 投资收益韧性显现：
  尽管股市表现不佳，公司投资资产未年化净投资收益率和总投资收益率仍保持稳定，显示出在投资端的一定抗压能力。

关键信息

财务表现

• 归母净利润：2026年一季度为100亿元，同比增长4.3%，预计2026-2028年分别同比增长10.4%、9.6%、9.5%。
• 新业务价值（NBV）：2026年一季度为63.7亿元，同比增长9.6%；预计2026-2028年NBV增速分别为15.0%、13.9%、14.1%。
• 内含价值（EV）：2026年一季度为677.768亿元，同比增长10.5%；预计2026-2028年EV增速分别为10.5%、10.9%、11.0%。
• PEV估值：2026年一季度对应PEV为0.53倍，预计2026-2028年PEV分别为0.53/0.48/0.43倍，估值水平较低。

市场表现

• 股价：当前股价为37.62元，一年内最高为48.39元，最低为29.80元。
• 市值：总市值为3,619.17亿元，流通市值为2,575.10亿元。
• 换手率：近3个月换手率为29.42%，显示市场活跃度较高。

渠道表现

• 个险渠道：
  新单保费同比增长34.5%，新保期缴保费同比增长43.0%；中客及以上客户数占比提升至38.0%；核心人力月人均首年规模保费提升至11.8万元。
• 银保及团政渠道：
  银保新单保费同比下降39.9%，但新保期缴保费同比增长37.8%；团政渠道规模保费同比下降1.3%，新保期缴保费同比增长48.5%。

风险提示

• 资本市场波动可能对投资收益造成影响；
• 保险负债端表现可能不及预期。

估值与财务指标

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩表现出较强韧性，新单与期缴双增长，PEV估值较低，具备长期投资价值。

附录

• 分析师承诺：报告内容基于客观分析，分析师无利益冲突，所提观点独立。
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