20210430-万和证券-中国太保-601601.SH-2021一季报_寿险新单增速较快_非车险延续强劲增长态势_7页_780kb

中国太保 (601601.SH) 2021年第一季度总结

核心内容概述

中国太保在2021年第一季度实现了营业收入1512.6亿元，同比增长9.4%。尽管营业支出同比上升10.3%，但净利润同比增长2.3%至87.9亿元，整体表现稳健。公司寿险业务在低基数背景下实现保费收入增长，非车险业务则延续强劲增长态势，显示出公司在行业调整中的韧性与战略优势。

主要观点

• 寿险业务增长显著：
  公司寿险保费收入在2021Q1由负转正，同比增长3.88%至954亿元。主要得益于公司积极备战开门红及抓住行业新旧重疾险切换的契机。

  • 代理人渠道新单保费同比增长35.88%，占总保费比重达17.12%，较去年同期提升4.03个百分点。
  • 续期保费同比下降3.05%，占总保费比重74.04%，较去年同期下滑5.29个百分点。
  • 新单期交占比提升至88.44%，同比和环比分别上升8.05和12.75个百分点，显示出业务结构优化。

• 非车险业务持续高增长：
  非车险保费收入同比增长40.98%至218.8亿元，成为公司增长的重要驱动力。

  • 健康险、责任险、农业险等非车险产品表现突出，预计未来仍将维持高增长。
  • 公司加强非车险品质管控，推动高质量发展，有望改善产险业务综合成本率。

• 车险业务承压：
  受车险综合改革影响，车险保费收入同比下降7.04%至218.7亿元，但公司整体仍保持增长态势。

• 投资端稳健增长：
  投资资产规模达16813亿元，同比增长13.44%。

  • 年化净投资收益率为3.9%，同比下降0.3个百分点；年化总投资收益率为4.6%，同比上升0.1个百分点。
  • 资产配置中，固定收益类占比上升，股票、基金配置比重下降，显示公司更加注重稳健投资策略。

关键信息

财务表现

业务结构

• 寿险业务：

  • 代理人渠道新单保费同比增长35.88%，续期保费同比下降3.05%。
  • 新单期交占比提升至88.44%，显示公司重视长期价值业务。
  • 寿险保费收入同比增长3.88%，由负转正。

• 产险业务：

  • 车险保费收入同比下降7.04%，非车险保费收入同比增长40.98%。
  • 非车险业务在健康险、责任险、农业险等领域表现强劲。

投资资产配置

• 投资资产规模：16813亿元，同比增长13.44%。
• 资产配置变化：
  • 固定收益类占比上升，债券投资、定期存款、其他固定收益类占比分别为38.7%、11.6%、28.1%。
  • 股票、基金配置比重下降，分别为7.6%、3.6%。

投资建议

• 首次覆盖评级：买入
• 盈利预测：预计公司2021-2023年EPS分别为3.08元、3.49元、3.78元，每股内含价值分别为55.1元、61.8元、69.2元。
• 估值水平：P/EV分别为0.60倍、0.53倍、0.48倍，目前处于历史较低水平，具备投资价值。

风险提示

• 新单销售不及预期
• 新业务价值增长不及预期
• 代理人队伍不稳定
• 资本市场波动加大

总结

中国太保在2021年第一季度展现出较强的业务韧性，寿险业务在低基数下实现增长，非车险业务保持强劲增长，成为公司发展的主要引擎。投资端表现稳健，资产配置更加注重安全性与收益平衡。公司通过代理人渠道转型、数字化经营能力提升以及在大健康、大养老领域的布局，有望实现高质量发展。当前估值处于历史低位，具备长期投资价值，但需关注代理人队伍稳定性及资本市场波动等风险因素。